恒大拆局｜补发业绩只过一关 复牌须满足七条件 下周债务重组成关键

长期停牌的中国恒大（3333）距线除牌死线仅馀2个月，该集团周一成功补发业绩力求复牌，不过仅仅满足七大关卡其中一个，当中有两个复牌条件最为关键，均将于本月发生，包括召开境外债权人法庭会议。分析认为，倘若恒大成功与债权人达成共识，其他复牌指引都有望迎刃而解，不过对现有股东而言，其投资无论如何均可能「渣都无」。

本港上市公司停牌期限设为18个月，若无法复牌便将进入退市程序，而恒大至今已停牌16个月，距离联交所划下9月20日的死线，只馀2个月。在这短短两个月内，恒大须符合七大条件：

1. 刊发业绩
2. 证明符合《上市规则》第13.24条（有足够业务运作，并拥有资产支持营运）
3. 向市场发出公司重要资料
4. 对旗下恒大物业（6666）质押风波进行独立调查，并采取适当补救措施
5. 撤销清盘呈请
6. 证明并无管理层诚信问题
7. 进行独立内部监控检讨

各复牌条件进展🔽

连续两个关键星期一

恒大周一补发的业绩，只满足一项复牌条件，下一关便是债务重组方案。恒大指出，已定于下周一，就境外债务重组方案召开法庭聆讯，届时将会表决债权人的取态。另外，恒大遭境外债权人提出的清盘呈请，亦将排期在本月31日举行。

分析：完全达成复牌条件困难

宏高证券投资经理梁杰文分析，恒大完全达成所有条件非常困难，业绩显示其总负债高达2.44万亿元（人民币，下同），更出现资不抵债的「负资产」，有机会不满足《上市规则》第13.24条中，证明其拥有足够业务及资产支持营运。

料联交所对证明经营能力有酌情

不过他指出，该规例一向没有清晰标准，联交所可因个别情况行使酌情权，例如恒大预期大量楼盘日后可供销售；同时指出债务重组方案中，如债权人选择「债转股」的方案，亦可减轻会计帐目上的负债，都有解决问题的空间。

股价随时跌九成

梁杰文认为，恒大此时公布业绩，或反映复牌进展仍有曙光，但参考今年以来内房企复牌后，股价较停牌前大泻逾五成至七成，相信财务状况较差的恒大，即使成功复牌，股价亦随时再跌九成，「会跌到可有可无，同撇帐无咩分别」，吁投资者别抱太大期望。

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内房除牌死线逼近 2个月或够时间

今年自佳兆业（1638）起，陆续有内房成功复牌，但不少仍未满足条件，大部分死线设在9月底。安永亚太区上市服务主管蔡伟荣指出，即使除牌危机逼在眉睫，但处理时间亦可很快完成，关键在于何时与债权人达成共识，一旦完成债务问题，后续要撤销清盘呈请，以至证明足够经营能力，都可以一一解决。他又补充，即使重组过程未完成便到期限，相信联交所亦会作出宽限。

「唔好以为境内债唔追」

不过蔡伟荣提醒，近月中央释出救楼市讯息，不代表对个别内房公司有利，「政府想保护买楼人士，但系对房地产老板无感情」，并指很多内房企的债务重组方案只涉及境外债，市场不应一厢情愿境内债权人不追讨，「唔好以为系金钟罩，内地做法已经越嚟越商业化。」