人民币饱受美元进迫 中国资本外流未停 最坏情况未到?

2022-09-29 00:05

美国进入加息周期以来,非美货币均录得大跌,人民币短短半个月间,已由「破7」贬至有纪录以来新低。到底中美货币政策周期背驰是否会持续,以及有何影响?内地权威经济学家提出,联储局货币政策紧缩对中国的影响有四大阶段,目前处于第二阶段,在美国削债引中国资本外流,并告诫第三阶段将面对经济衰退,人民币仍将阶段性受压。

中银证券全球首席经济学家管涛发表评论文章指出,第一阶段是联储局缩减买债,中国外资流入放缓,人民币虽继续升值,但升值放慢,而现在经历的是第二阶段。缩减买债的阶段已经过去,联储局更积极地加息。

管涛解释,4月中旬已经渡过第一个阶段,随著3月联储局启动加息,5月宣布缩表路线图和时间表之后,联储局紧缩对中国的影响进一步加深。在这个过程中,引起美国经济金融市场的动荡,叠加其他因素的影响,导致中国有可能出现阶段性的资本外流,人民币汇率涨跌双向波动。

管涛认为,国内经济有三重压力:供给冲击、需求萎缩、预期转弱。在年初,外汇市场上不存在预期转弱的问题,人民币汇率创2018年以来的新高。至3月初,人民币中间价冲到6.3元附近。他说,真正下跌是在4月之后,出现两波急跌,一波是4至5月份时跌破6.4,最低跌破6.8,收在6.7附近;第二波是8月中旬以来的快速调整。从外部看,主要是联储局的紧缩或紧缩预期,推高了美元,4至5月是美元指数企稳100以上,最近这一波是美元指数则创出近20年新高。而这是外部原因。

人民币兑其他货币仍然稳健
但能够影响大国经济走向的还是内在因素,管涛认为,对中国而言,主要是国内疫情的多点散发、经济复苏受阻、外贸前景不明等等。内部因素和外部因素叠加造成了人民币汇率的调整。到9月23日为止,人民币汇率的中间价和收盘价较去年分别下跌8.8%和10.4%,比年内高位分别下跌了9.9%和11.2%,美元指数至9月23日上涨了17.8%,这是1971年以来美元指数年度最大涨幅,也是布雷顿森林体系解体以后最大的年度涨幅。他指出,虽然人民币对美元有所下跌,但人民币多边汇率预估指数较上年仅跌了0.6%,人民币兑美元下跌将近9%,但对日元、欧元、英镑、韩元中间价分别4.5%、11.8%、8.6%和6.9%。人民币在主要货币走势还是比较稳健,特别在主要亚洲货币之中。他提醒,由于今年还未结束,说不定第四季美元指数将重新下跌。

今年人民币汇率波动明显加大,他强调,但目前为止并未成为货币政策的掣肘,对未来预期有理由谨慎乐观。由于人民币汇率随著内外部环境的变化,呈现有升有跌的双向波动,灵活性增加,成为了吸收内外部冲击的避震器,无论是外部的紧缩金融动荡,还是内部的疫情防控及经济复苏受阻等,都见到汇率作出反应,这有助于及时释放市场压力,避免预期累积,增强了货币政策的自主空间。从去年下半年以来,中国稳健货币政策坚持「以我为主」,综合利用总量和结构工具、价格和数量手段做好跨周期调整,加大了金融服务实体经济的力度,保持流动性合理充裕,降低实体经济融资成本,这些方面做了很多工作。无论从数量还是价格来看,目前中国的货币政策从某些方面宽松程度,已经超过了2020年疫情冲击最严重的时期。

货币强源自经济稳
「经济稳、金融稳、经济强、货币强」,管涛指,做好跨周期调节,维持经济运行在合理区间,是保持人民币汇率稳定的关键。管涛表示,无论是官方还是市场,大家都希望人民币汇率稳定避免大起大落。最近日本也对汇率稳定进行干预,但是只有经济稳定,金融才稳,经济能够保持强劲增长和领先的复苏势头,才能支持人民币汇率的稳定。

第三个阶段是联储局紧缩,导致资产价格剧烈的波动,经济衰退。管涛认为,由于中国比2008年更深入地融入了经济金融一体化,在这种背景下,人民币有可能阶段性受压。而第四阶段,有可能当美国出现经济衰退、股市崩溃,联储局将重回宽松,在这种背景下,人民币能否继续重新走强,不单纯取决于美元指数的强弱,还很大程度上取决于中国经济能否实现一个合理的增长,能够保持一个经济恢复在全球领先的优势。

应避免挥霍财政货币政策空间
精打细算地用好政策空间。管涛强调,如果全球经济包括美国、欧元区、英国等大国经济都陷入衰退或停滞,中国的外需不振,内需如果不能及时起来,经济处于较低水平的运行状态,对人民币汇率稳定会带来较大挑战。他强调,要珍惜用好货币政策的空间,无论是汇率还是物价稳定等方面,目前都不是货币政策的掣肘。他强调,货币政策处在正常状态,这为应对内外部的不确定性、不稳定性因素提供了馀地,但要避免挥霍正常的财政货币政策空间、「打空枪」。对于如果精打细算地把政策空间用好,提高针对性和有效性,他说,去年下半年降准减息效果不错,因为当时没有出现人民币贬值。但现在出现了,就是因为这些政策出台后现时为止没有见到成效,反而见到由于中美货币政策分化扩大,息差倒挂加深带来的影响。从这个意义上来说,即使中国货币政策还有一些工具、还有一定的馀地,也要提高其针对性和有效性,这是很关键。

总而言之,管涛认为,未来影响人民币汇率走势的因素好淡交织,汇率将继续呈现有升有跌、双向波动、宽幅震荡。要在加强跨境资本流动监测预警,在情景分析、压力测试基础上,拟定应对预案,有备无患。只有外汇市场保持平稳运行,才能给货币政策自主性创造一个较好的金融环境。

關鍵字

最新回应

You are currently at: std.stheadline.com
Skip This Ads
close ad
close ad