大行点评｜施罗德投资料中国宽松政策撑股票

施罗德投资发表研究报告，亚洲区多元资产管理总监于学宇指，为稳定经济增长，人民银行在2021年两度降准，中国货币政策显示出转向宽松的迹象。我们认为人民银行在2022年有空间维持这一政策立场，倘若经济数据维持疲弱，人民银行甚至可能降低基准利率。

在降准减息的可能性外，可以预期中国还会通过增加基建、尤其是绿色基建项目投资，加大财政政策对经济的刺激力度。该行相信，这些刺激政策将会稳住中国经济增长，令经济前景在2022年下半年趋向明朗化。值得留意的是，12月中央经济工作会议释放了清晰的稳增长信号，但同时也强调了短期「稳增长」和长期「调结构」之间要互相结合，因此该行预期政策会更有针对性地、适度地支持实体经济，而不会再现大水漫灌式的刺激措施。

在资产配置方面，该行对中国股票持正面看法。由于中国股票的估值已回落至吸引的水平，伴随著加码刺激政策的憧憬，有望驱散目前市场对后市的担忧。再者，中国企业盈利增长势头持续，2021年中国企业盈利增速预期超20%，到2022年虽然增速在低基数效应褪去后会有所回落，但仍可望维持双位数增长，领先欧美企业只有单位数的盈利增速预期。

虽然中国股票整体盈利预期不俗，但各行业差异明显。2021年能源、工业和物料股在商品价格持续攀升的带动下，盈利增长大幅领先其他行业，但进入到2022年，随著商品价格企稳，之前较为落后的消费和通讯企业可望反超。其中，该行对定价能力更高的优质消费股看高一线。

绿色低碳是另一受注目的主题，在中国逐步过渡至低碳经济的大方向下，诸如电动车产业链、绿色基建以及绿色债券等都有不错的投资机会。但基于部分企业估值已升至高位，须由下至上逐一分析。

至于科技股，尽管短期监管不确定性难以避免，但相信当局原意并非要扼杀创新，估计政策不太可能再收紧至窒碍企业投资。更长远而言，政策的收紧旨在为经济改革做准备，优化行业监管以至社会整体的经济结构。相信低估值将带来具有长期价值的投资机会。(jh)