大行点评｜信安资金管理料联储局今年或加息四至五次 年中后或启动缩表

信安资金管理(亚洲)发表研究报告，该行高级投资策略师陈晓蓉分析指，新一年第一个的议息会议，联储局比以往更趋鹰派，主席鲍威尔公开讨论三月首次加息，亦不排除每次议息会议均上调利率的可能，并开始引导市场相信局方将于首次加息后的短时间内展开缩表。金融市场短期内或维持波动，但只要经济维持扩张，股市升势较大机会持续。随著投资者重新聚焦市场基本因素，该行相信，市场将会稳定下来，建议维持股高于债的投资部署，并以另类资产分散投资风险。

最新的利率期货显示，市场认为联储局有机会年内加息五次，收紧政策步伐预期较议息会议前进一步提高。能源价格及运费上升主导下，美国整体物价正以近四十年来最快的速度上涨；同一时间，当地就业市场紧张，时薪持续较快增长，稳定价格成为联储局政策的重中之中。

随著买债计划于三月中结束，该行相信，局方或将随即展开加息，上半年或加息最多两至三次，每次25点子；随著能源及运输成本升势减慢，供应键问题有机会在下半年逐步纾缓，加上高基数效应，当地通胀数字或于未来几个月见顶回落，并于年底前重返约3%的水平，2023年底重返接近但高于2%的水平。因此，今年下半年加息步伐或较上半年慢，加息一至两次，同样每次25点子。

对于缩表，鲍威尔确认联储局计划在今年开始缩减资产负债表，代表局方有意在利率仍处于较低水平时展开缩表，步伐比起 2015 年——上个紧缩周期时更快更早，联储局最快或于年中或第三季展开相关计划。有关量化紧缩规模、步伐和时机，鲍威尔并未提供具体细节，并指出讨论将很快开始。然而他提到，缩表将以一种可预测的方式运行，主要是通过调整再投资金额进行。换句话说，联储局不打算主动抛售资产，通过不为到期债券延期，来削减其目前高达8.8 万亿美元的资产负债表，减少对市场流动性的支持。

踏入2022年后，伴随即将展开的紧缩周期，股市出现回调。不过，股票价格持续大幅下跌通常与经济衰退有关。虽然环球及美国今年经济增长将会放缓，但依然较大机会以高于长期趋势水平扩张；未来一年，成熟市场央行或将加快收紧货币政策，市场波幅或进一步加剧，环球金融状况有机会进一步收紧，惟数字整体预期依然宽松。这个因素将为市场带来支持，资金有机会继续流向潜在回报较高的资产；实质利率年内仍然较大机会处于负值，或将继续影响股市的表现。

因此，整体投资部署建议维持股高于债比重，当中，考虑到经济、政策等基本因素，该行依然偏好成熟市场；债券当中，可考虑加入低存续期高收益债，并调低与通胀具较高相关性的传统债券的比重；同时间，在利率依然低企及通胀高企的背景下，可以另类资产分散投资组合风险，例子包括基础建设、商品如黄金，或者房地产信托REITs，通过降低与传统资产类别的相关性，获取更多样化的收入及提升潜在回报。(jh)