金融High Tea｜恒生「滙丰化」忧影响估值

8月份港股开局沉闷，上周美股高收，但本地投资气氛薄弱，指数先跌后回稳。大市焦点之一是公布的两只银行股滙丰控股（005）同恒生（011）。利息向上，本来利好银行股，之前渣打（2888）宣布的成绩表比预期好，货比货之下，滙控虽然被评为表现优于预期，实际盈利仍要下跌，股价比6个月前都要低，所谓好过预期，或者只是评分的分析员「手松」而已。

股价仍比6个月前低

滙丰公布截至2022年6月底止中期，列帐基准除税前利润91.76亿美元，按年跌15.3%，当中包括确认一项来自过往亏损的递延税项资产所录得的18亿美元增益，原因是英国税组的利润预测有所改善。期内股东应占利润82.89亿美元，按年增13.9%，每股基本盈利0.42美元，中期股息每股0.09美元。集团表示，鉴于现时的回报预测，预期2023及2024年的派息率约为50%。这个业绩市场指优于预期，但另一个焦点是主要股东之一平保（2318）是否收货，因为其他分析员都系花生友，平保是真金白银下注，发言权与别不同。从股价来说，滙控收报51.85元，升5%，但比起6个月前近57元低出逾10%，平保要求公司重组以体现股东价值，这个才是真正要回应的议题。

属滙控旗下的恒生银行同期股东应占溢利47.04亿元，按年大减46.3%，每股基本盈利2.31元，第二次中期股息每股派70仙。上半年纯利减少，主要受到保险业务收入显著下跌，令扣除预期信贷损失前营业溢利因此下跌28%，以及内地商业房地产行业之再融资风险增加，令恒生对预期信贷损失作出较大调整。恒生每二次中期息0.7元，按年减少36%，上半年合共派息减少36%至1.4元。恒生上半年预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨按年增加5.2倍至20.96亿元，但若与2021年下半年比较，则减少15%，主要由于2021年下半年，集团已对预期信贷损失进行重大调整，以反映内地商业房地产行业的流动资金紧绌以及再融资风险增加。

恒生昨日收升3%，报130.2元，但如果拉长6个月睇，当时股价159元，现在倒退了18%。今年初，本地银行公布去年全年业绩，当时陆羽仁预警管理层不能抱「躺平」心态等候加息拉阔息差。现在半年过去，两间本地龙头银行均宣布盈利倒退，滙控因为业务国际化，市场预以估值较低，列帐盈利跌15%，幅度在预期之内。

中环茶友担心，恒生长期以来享有较高估值，这次纯利却出现46%倒退，对其长期企业价值不免有影响。这次恒生派出来的成绩表，除了因为利率趋势向上带动息差向上外，基本上缺乏新亮点。恒生过去以立足香港为经营理念，在恶劣环境下仍然能打好逆境波，但最近10年管理层多由滙控调派，独立经营风格似乎逐渐消失，而且立足本地的感觉减退。最近还因为保险业务被投诉惹起关注，与昔日卖贴身窝心有别，那么现时公司的大方向是如何发展？

茶友提醒，长此下去企业形象「滙丰化」，最担心是会否令估值趋同？现时滙控市盈率是11倍，恒生估值是19倍，若然恒生未来增长不能超过母公司，估值一旦下调，担心股价难有好表现。

全球热浪下啤酒股饮得杯落

港股面对包括台海局势紧张等不明朗因素，恒指一度跌穿19900点，午后滙控等炒反弹，恒指收市微升9点，收报20165点；国企指数收报6876点，跌8点；科指微跌7点，收报4324点，成交金额1148亿元。阿里巴巴（9988）遭美国证交会（SEC）列入「预定除牌名单」，插近4%，收报89.6元；腾讯（700）持续受压，跌穿300大关，急跌2.35%，收报299.6元，正下探3月低位295.4元。碧桂园服务（6098）挫10%，收报15.74元；金科服务（9666）急跌37%，收报9.72元；乐享集团（6988）急插48%，收报1.31元。

上周国务院会议指，推动消费继续成为经济主拉动力，而除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制，并延续免徵新能源汽车购置税政策。摩根士丹利报告指，预期新能源汽车行业可继续享受汽车购置税10%减免政策，维持今明两年中国电动车销量，分别按年增长72%及增长15%。汽车股踩油，吉利汽车（175）急升13%，收报17.5元，成为表现最好蓝筹股；比亚迪（1211）扬3.5%，收报295.8元；长城汽车（2333）急升10%，收报13.62元。「电动车三宝」显著抽高，蔚来（9866）涨8%，收报162.1元；小鹏汽车（9868）上扬7%，收报98.2元；理想汽车（2015）急升6%，收报134.1元。

全球热浪下啤酒股受惠，百威亚太（1876）涨5.5%，收报22.95元；青岛啤酒（168）升4%，收报79.9元；华润啤酒（291）升2%，收报55.3元。

陆羽仁

 

原文刊于《头条日报》