金融High Tea｜怕加息杜指追插阵痛加剧

一如上周拆局时指美息向上，股市阵痛难免，港股上周跌多升少之馀，原本走势相对较稳的美股也在上周最后一个交易日追插。在联储局主席鲍威尔提前暗示下月加息半厘后，市场忧储局会连环大手加息，美汇指数升至逾两年高位，一度高101.33。

美国股市上周五跌足全日，杜指尾市最多跌1019点，全日收报33811点，跌981点，跌2.8%，创自2020年10月28日以来最大单日跌幅；标指收报4271点，跌121点；纳指收报12839点，跌335点。总结全周，杜指、标指、纳指分别累跌1.9%、2.8%、3.8%。杜指连跌4周；标指和纳指均连跌3周。美国上市预托证券ADR港股比例指数亦挫359点或1.7%，收报20280点。

联储局加快「收水」影响资金流向，投资者对于股市愈发谨慎。Refinitiv Lipper数据显示，截至本月20日止一周，全球股票基金共录得152亿美元净流出，是去年12月以来最大的撤资规模。美国股票基金更录得160.6亿美元的净流出，欧股基金亦流出13.5亿美元；惟独亚洲股票基金获净买入14.1亿美元。在加息预期影响下，债价向下，全球债券基金单周亦录得127.6亿美元的净流出，中短期债券基金、高收益债券基金分别净流出54.5亿美元及27.6亿美元。

美息现时不但有向上趋势，而且有可能幅度急劲。最新利率掉期市场反映，市场估计联储局9月底前4次会议各加息0.5厘，合共加息2厘。虽然华尔街大户惯技是在议息前推低大市抛窒财金官员，但现时美国通胀数据创多年高位，就算造戏都要交足剧情，息口不大升都要小升。加上内地经济放缓，全球增长进入低谷，最黑暗时间相信未过去，有经验的投资者都且战且避，争取保留实力，故此大市成交持续偏低。

4月跌市比3月更郁闷

4月份的跌浪相比起3月份的跌浪，不同之处是回调更全面，3月份时传统股表现较强，能源、煤炭以至银行等板块表现不俗，跌得多的主要是科技、中概等增长类股份。这一轮回调，传统股如三桶油无力再上，令大市气氛更加才郁闷，至于对上一轮受压的中概股反弹一轮后，上周全线受压。美国证券交易委员会（SEC）不断加压，陆续公布按《外国公司问责法》（HFCAA）列出「预定除牌名单」，周末第五批又把合共17只中概股纳入「预定除牌名单」，于名单当中的知乎（2390）刚好在港第二挂牌，股价即时急泻，较上市价32.06元大跌近24%，收报24.5元；另一纳入名单的理想汽车（2015）亦挫逾3%，收报91.05元。

在监管机构出手之馀，大行摩根士丹利也来赠兴，发表报告指长仓基金低配（underweight）多只科网龙头股，包括合称ATMJ的阿里巴巴（9988）、腾讯（700）、美团（3690）及京东集团（9618），转向超配防守性股份友邦（1299）、招行（3968）、蒙牛（2319）等，又指长短仓基金在本月再次把中资股的仓位调整成净短仓（net short），显示基金经理相信中概股和中资科技股早前大幅反弹夹淡仓爆升的走势已经完结，现在第二浪下跌再试一试在甚么水平有支持。

大摩一向喜欢出口术影响大市，不过这次报告主要是综合40大主动型基金的持仓数据。调查结果显示机构投资者增持食品股、饮料股和烟草股以提升组合的防守性，由电商股和媒体股换马至价值股，以及增持具有央企背景的内房股，与近日大市外资动向接近，也配合息口即将向上的大环境转变。

基金大户低配中概股，与美国监管机构有点一唱一和，最后美国证监会是否强硬到底，要求中概股退市，是股价短期最重要关键。美国通胀高企，预告将再减中国入口商品关税，但同时加快向中概股施压，一松一紧明显有政治性动机。即系我不能避免要减你关税，但唔好误会我对你好好，我都系要继续搞你。

退市议题美证监握主动

中概股生意在内地，挂牌在美国，变成两面都要受限。美证监要加强限制，中国证监会已公开表明让步意愿，从公司管治的要求上看不到有根本性的矛盾，最后能否避过除牌风暴，取决于美国政府是否要在金融层面上加压，美国在关税上被动，但处理中概股就有主动权。

中资到美国上市，表面上是拿取了美国资金，不过，美国的钞票是用印刷机印出来，可以换取有生产力的内地公司股权，等如不劳而获，应该十分划算，只是美国政府会否觉得中国公司拿了美金去做生意，会否加强了硬实力，不利于中美经济战。如果美国证监会坚持要中概股落架，反映了两国在金融领域脱鈎，冲击会相当局大，影响不止是牵涉的公司，从广义层面波及范围甚广。

上个星期，美资社交平台谷歌（Google）封锁特首候选人李家超的户口，但facebook却没有关停李家超的专页，只是不容许卖广告。谷歌这个决定是美国政府幕后推动，抑或是谷歌自发行为不得而知，但由此可见中美关系仍处于紧张状态。如果美国坚持踢走中概股，等如逼中国自立，金融市场少了一批大客仔，对美元经济体系长远不是好事，但不能排除会出现这种状况。

外资大户手拿「同花顺」

与地缘政治有关的另一单消息是外电引述知情人士报道，中海油（883）、中石油（857）及中石化（386）正联合与壳牌谈判，涉及收购壳牌在俄罗斯萨哈林2号液化天然气项目的27.5%权益。在俄罗斯入侵乌克兰之后，壳牌曾表示将退出俄罗斯业务，洽谈还处于早期阶段，仍可能不会达成交易。知情人士指壳牌对于与中国之外其他潜在买家谈判持开放态度。俄罗斯因为进兵乌克兰被美欧制裁，用油国印度趁机大买平油，中国是石油进口大国，当然希望可以承接项目，但中国与印度政治处境不同，美国会否放水让壳牌离场，明益内地三桶油呢？

中概股经历夹仓后的反弹，在美资唱淡下再度回落，大有再次试底的势态。美国在金融上仍然有领先优势，这次两国监管机构角力，美方再把筹码堆到枱上，但中国有也全方位议题和美国周旋。过去，华尔街遇上这类赌局，都会有春江鸭的便宜可捡，在答案揭盅前就先有行动沽定先，到散户跟进，可能都跌咗一大半了。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」