【金融High Tea】道富缩骨 盈富缩沙

美国失业数据丑样，即将上任的总统拜登准备加大力度放水，美股上周五飙上新高收市，但尾段力水有点不足，港股开市跟随外围升破28000点后，再创近一年新高，但午后内地A股回软跌1.1%，加上比特币在亚洲时段急挫，美股期货乏力，令大市一度倒跌，恒指收报27908点，微升30点；科指反覆靠稳，收升0.4%，报8665点，大市成交连续五日突破2000亿元，达2541亿元。

热炒资产涌现回吐潮

1月开局资金狂炒一轮资产后，开始出现有点畏高迹象，金价由高位回调，比特币在冲破4万美元后，于亚洲时段大幅回落至3.3万美元之下。股市方面，内地A股全日反覆低收，上证指数收报3531点，跌1.1%，连跌两日；深成指数收报15115点，降1.3%，成交连续六日超过一万亿元人民币，热炒的半新股，有「食油茅台」之称的金龙鱼出现明显调整。内地A股现时整体水平不算特别高，但在强者愈强运作模式下，个股估值不便宜，形成在高位有回吐压力，所以不能说资产价格肯定已经见顶，但显然就需要获利回吐消化升幅。

港股情况都相似，强势股创新高后未能持续，但落后股暂时未能接上，好似去年第四季起一直跑赢大市的友邦（1299）高见99.6元，到收市已经要倒跌0.2%，报98.85元，友邦累积升幅不小，股价面临红底大关，类似心理关口不容易冲破，有经验的股民都会喺大关前减磅，期望等回跌一些再捞番。

另一只大强势股港交所（388）同样倒跌0.4%，收报450.2元。港交所近日有不少好消息，最直接系新年后交投急增，1月成交整体逾2000亿元。银纸阴阴贬值，资金流向股市，理论上利好港交所长远生意。美国大举放水在即，加上大量中概股准备回流，港交所真系坐喺度等收钱。不过港交所现时市盈率去到60倍，息率跌穿1.5厘，几乎去到美债咁低的息口，回吐压力自然大。

中环茶友话，港交所虽然坐拥美国印钱之利，但都要识得闷声发大财，因为中美角力升级，危及金融领域风险正在上升。美国财政部打击中国三大电讯股，中国表明财金机构有权不理会，香港盈富基金（2800）理论上可以不跟从。盈富基金由政府成立，股东相信美国人或机构不多，就算继续持有三大电讯股，美资要沽货影响都有限，但盈富基金的管理公司是美国道富环球投资管理公司，道富决定跟从美国财政部要求，相信系抱住好汉不吃眼前亏的想法，无谓同美国政府抬杠。现实上，特朗普喺卸任前不断搅局，务求留个烂摊子畀拜登，搞到金融机构都无所适从。

不过有金融猛人同陆羽仁讲起，外汇基金委任盈富基金的管治委员会，委员会委托道富公司去管理盈富基金，如果政府不满意道富做法，不喜欢出现道富缩骨、盈富缩沙的局面，长远而言可以更换基金管理人。

盈富表态后，下一个就轮到恒指服务公司。恒指服务公司处境比盈富更复杂，因为恒生（011）系本地银行，同中国关系都好密切，若然恒指踢走三大电讯公司，有可能得罪中央，但若然不踢走，恒生可能怕会成为制裁目标。所以从恒指服务公司来讲，最好中国同拜登政府尽快倾掂数，以免左右做人难。

落后板块估值仍低廉

短期而言，大市相信受几个因素影响，首先系美股喺高位回调压力甚大，虽然新政府准备再大放水，但美国经济喺疫情严峻下，体质愈来愈弱，能否死谷落去疑问愈来愈大。再者，中美角力会否恶化到金融层面存疑，华府现在不断打压中国企业，中国回应相对克制，估计是在观望民主党上台后的政策，现在捱埋「特袭」最后一浪攻击，就应该有转机。本地因素方面，现时强弱势股经过一轮升浪后估值差距拉大，落后股能否接力顶一阵，对指数高低会有相当影响。

现时科技同强势金融股估值甚高，但好似香港地产、内房、内银仍然低残，昨日内房蓝筹股反弹。如果蓝筹落后股可以炒住落后，对消化累积升幅会有帮助。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》