美股估值贵恐现大调整

2024年，环球股市表现出色，美股固然升势强劲，之前连跌四年的港股，也迎来反弹，有近20%升幅，相当可观。买比特币甚至黄金的，也有相当不错的回报。唯一输钱的，只有买美债的人。

不过2025年，投资者就要更加小心。笔者认为，环球股市大幅调整的机会不低，特别是美股。所谓大幅调整，当然是跌两成以上。不过当然这不代表投资者应该沽货离场。

为何美股可能有机会大调整？很简单，因为估值贵。甚么叫估值，是相当高深的学问。认为估值不重要的人，有不少似是而非的理由。例如说价格只是主观，只是供求定律，有人买便会升——问题就是到估值太贵，就没有人买呀！

有人认为美股贵，说了很多年，美股还不是照升？不错如此。但童话故事中，狼最后还是来了。去年不跌，2023年不跌，不等于今年就不会跌。
3年前加息预期累科股大跌

股票的「合理价值」很难掌握，但不等于全无标准。有人以为贵的可以更贵，很多时的确如此，但还是有个谱。例如你认为Nvidia天下无敌，现在每股140元仍很抵，那200元一股呢？你买不买？可能仍是很抵，但1000元呢？可能你还是觉得值，但10000元呢？10万呢？总会有个价。再好的股票，也总会有个价变得不抵买。

事实上，过去5年大家都见过至少两次美股下跌20%。2020年一次，固然是因为世纪疫情，大家较易理解；但2022年一次呢？才3年前的事情，很多人已经忘记得一乾二净。

2022年，不少科技股包括Nvidia、Netflix，甚至Meta，从高位跌了七八成，但这是为甚么？有人以为是因为联储局加息。不过，这些股票早在2022年联储局第一次加息前，已经大跌。

所以比较公平的说法，是当时投资者「预期」联储局可能加息，这些股票的股价就已大跌。对，就只是「预期」，甚至不用等到真的加息。

但其实，加息为何会震散科技股？好像不太合理。地产股负债高，利率直接影响利息开支，影响盈利，所以加息地产股就难有运行，很合理。但这些科技股，很多都没有甚么负债，加息不会拖累盈利，那为何股价下跌？

讲到尾，加息只是一个触发点。股票的估值太贵的情况下，小小风吹草动，就足以令股价大跌，就是这样简单。

今年会不会是2022年翻版？不知道。但联储局在2024年减息3次后，很可能在今年下一次会议中保持利率不变，时间正是1月尾。2022年美股的跌浪，也是由1月尾开始。特别留意，1月尾也是众多科技股开始公布业绩的时间（见表），2022年几只大型科技股在公布业绩后都大跌。
看淡不代表须沽货离场

不过，笔者却不是叫大家要沽清股票。为何笔者认为有机会大调整，但却不建议读者沽货？很简单：笔者有可能错。这种讲法起初听落很奇怪，笔者认为会跌，但又认为自己会错。但想深一层，这才是贴近现实。若有人可以肯定股市会跌，照计就很易发达。可是大家都知道，未来就是不可知。

即使笔者认为会跌市，但如果最后不跌，阁下一早沽货，很可能就错失升浪。所以，更好的策略，应该是保持持仓。若没有股灾，就十分好。即使股灾出现，就由得它吧。当然无人喜欢输钱，但承受痛楚，却是成功投资的必要部分。