印钞举债抗疫境 金融市场藏危机

港股恒指红盘高收，今年首个交易日升二百四十一点，创逾十个月新高，全日成交额逾一千八百亿元，投资者憧憬香港有望上半年逐步解决疫情问题，又预期内地经济向好，刺激买卖气氛。然而，金融市场今年最大隐忧不在中港，而在国际。各国政府去年为解民困、撑经济，大量举债向民众派钱、央行大印钞票，令股市呈现严重泡沫，更可能爆发债务海啸，国际金融市场今年如履薄冰。

环球金融市场近年已偏高，去年就一度暴挫，在二、三月间美股急挫三成，引发全球股灾，纽约期油更在一个多月间由近六十美元暴挫至负四十美元，出现灾难式崩盘。

然而，正因新冠肺炎大爆发，全球经济濒临崩溃，各国政府唯有大肆举债，向国民和企业派钱救济，央行则压低利率、猛推量宽，实行给经济灌水，造成资金泛滥，涌入资产市场。

灌水救经济 股市泡沫急涨

据国际货币基金组织（IMF）估计，环球经济在二〇二〇年会大幅倒退百分之四点四，受经济大衰退打击，楼市、股市理应大跌，却出现不跌反升的非理性现象。按地产代理统计，环球大城市楼价平均升幅有百分之七，澳洲雪梨升幅更达百分之十二；股市升势更明显，MSCI全球指数全年上升百分之十四，其中疫情重灾区的美国，标普五百指数全年上升百分之十六点三、纳指更飙升百分之四十三。

资产价格上升，全因各国央行为刺激经济，推出巨额量化宽松政策，又大力减息。美、欧、中等十二大经济体，去年就向市场注入至少十四万亿美元，其中美国联储局全年额外印钞逾三万二千多亿。美、欧、日等央行又将利率压至零水平，导致全球十八万亿美元即两成七的投资级债券出现负利率，资金要追求回报，被逼由债市涌向股楼市场。

环球股市去年二、三月暴跌，央行灌水令全年倒升一成四，泡沫更见严重。以美股为例，用来衡量美股是否过高的「周期调整市盈率」，现为三十三点四四倍，远高于平均值的十六点六七倍，周期调整市盈率高于三十倍，在美股史上只出现过两次，一次是一九二九年经济大萧条前夕的三十一倍，和二〇〇〇年科网股泡沫爆破前的四十四倍。

另一令人担心的现象，是疫情助长散户在家炒股，这类投资者占美股去年总成交量的两成，较前年的百分之十五，大增三分一，股市传统智慧是当街边擦鞋仔都炒股票，就是泡沫爆破之日，散户参与度愈高，股市泡沫风险愈大。

环球金融市场隐藏的另一危机，是「债务海啸」。根据IMF估计，环球政府因疫情财赤暴增，要大手举债，去年全球公共债务创历史新高，达GDP的近百分之一百，其中发达国家上升十五至三十个百分点，达GDP的百分之一百二十八，如美国政府去年债务就增加约四万亿至二十七万五千亿美元，相当于GDP的百分之一百三十。

全球债务剧增 现「海啸」风险

另据国际金融协会报告，环球政府和企业去年首三季债务剧增十五万亿美元，达到创纪录的二百七十七万亿。债务急升问题早在二〇一八年已浮现，去年变本加厉。全球债务在二〇一二年至二〇一五年只增加了六万亿美元，二〇一六至二〇二〇年九月则暴涨五十二万亿美元。

过去五十年全球经历四次债务浪潮，其中三次都引发了金融危机，只有第四次即二〇一〇年的债务浪潮，因央行量宽和大力压低利率，纾缓部分风险，才避过债务危机。但现时利率已低无可低、巨额量宽令人担心货币贬值和恶性通胀，一旦市场对大国货币或政府还债能力失去信心，就可能引爆债务海啸。

市场对传统货币信心下跌，投资者改买黄金和比特币，其中比特币价格就炒至逾二万九千美元，如此疯狂绝非吉兆。

对于股市及债市会否崩盘，部分乐观的分析员认为，今年全球经济将反弹百分之五点二，可纾缓债务压力，央行续会放水二万八千亿美元，可支撑股市向好。然而，政府和企业负债过高、股市靠资金催谷的问题，若得不到纾缓，将成悬在金融市场头上的一把刀，随时触发危机。