港交所改革新股上市 冀定价后翌日可挂牌

(星岛日报报道)港交所（388）正积极检讨新股发行制度，行政总裁李小加表示，交易所确定会改革新股认购的运营模式（operating model），目标是实现发行人在首次公开募股（IPO）定价后一天就开始交易（即T+1），缩短现时定价日与上市日有五个工作日（T+5）的相隔时间。对于此改革方向，李小加指仅是概念性的想法，交易所有与市场人士就此进行交流，讨论仍处于早期阶段，但今年内会提出具体方案。

至于是一次性让所有市场人士参与并完成上述改革，还是暂时允许T+1与T+5两套系统并行，让市场人士自愿选择参与，李小加指，港交所对此未有定案。他表示，若改革牵涉范围大、对市场影响大，将需要进行公众谘询；但若仅是试点自愿参与，料推行时间可更快。

据了解，港交所有不同方案在初步研究，其中一种方法是认购新股资金不会即时过帐至发行人户口，而是先「锁起」并保存在银行或证券行户口，待认购者获确定股份分配数目，才把实际认购资金过户至发行人，以减省处理认购时资金往来，及退还未获分配股份的资金。据悉，港交所上市委员会已设立专门小组检讨新股上市及发行流程。

本港目前新股结算周期最短为五个交易日，即发行人完成IPO定价后，须等待五天才能上市交易（即T+5），最长则须等待七天（T+7）。这种机制一定程度上影响了新股定价针对市场变化的反应能力，进而影响新股上市后的股价表现；在市况较为波动时，由于投资者的认购资金被锁定数日，意味着须面临更大的未知风险，因此间接会影响投资者认购新股的热情。

李小加表示，亚洲的交易所普遍都存在新股定价日与上市日相隔较长时间的问题，这主要是因为新股在公开发行时，投资者需要先行缴纳资金进行认购。目前在香港，散户无论是通过白表、黄表或eIPO方式认购新股，均需将认购款项通过支票或设于中介人（银行或经纪行）的股票户口，转入发行人委托的过户处，待完成股份定价及分配后，未获分配的认购金额将由过户处寄回支票或由中介人存入认购人的户口。

李小加指，现时的运营模式下，上述各步骤是串联关系，须完成了上一件事，才能开始做下一件事，因此整个过程漫长，若不改革此运营模式，而是优化其中的程序，例如缩短每个步骤的时间，或实行证券无纸化，最多亦只可以做到T+4，因此交易所已确定，将从运营模式上著手改革。

他亦表示，港交所目前正考虑两种做法：一种是取得市场共识后，才开始推行此改革；另一种是交易所先做出方案并搭建出开放平台（open platform），允许两套系统（即T+1与T+5）并存，由市场参与者可以自由选择。李小加指，后者做法可以不必进行大规模公众谘询，改革可以较快推行，同时亦允许市场慢慢适应。不过他强调，港交所对于这两种做法，目前并无定论。

「新股女王」、卓佳商务部董事总经理锺绛虹认为，若改变「畀咗钱先发股票」的游戏规则，「当然可以做到T+1」，但需修改上市条例及公司法。

对于允许投资者毋须先缴纳认购资金，可能引致配售结果公布后投资者「走数」而股票须重新分配的情况，她相信当局会针对不同情况给出指引。不过由于目前港交所的想法仍处于初步阶段，她指须待细节出台后再作出确实评论。