狮王发威重返16年前高位 到底滙控在升甚么？ 李声扬：早在DeepSeek爆红前已强势
2025-02-15 13:10
近日滙控（005），渣打（2888）和中银香港（2388）股价都创1年新高。笔者也长期持有这三只股票。
当中渣打股价，创了9年新高。滙控更强劲，股价创了自2009年后的新高，相信短期要挑战2009年的高位（近100元）也并非不可能。事实上，滙控在英国的股价，已达到历史新高。为何香港还未创出新高？倒不是因为两地不同价，而是因为：英镑汇率较当年跌了三四成。所以以英镑计，滙控股价是历史新高，但以港元或美元计则尚有相当距离。此外，以上提及的股价，未计及派息。若计及派息，则滙控股价早已达到历史新高。
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AI摘要：
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你知道过去一年，恒指升了多少吗？答案是近7000点，42%。搞笑在，过去一年，甚至过去数年，人人都在说「经济这样差，股市怎会好？」
香港经济没有想像般差
近期港股的强势，今年表现甚至在环球市场间名列前茅。为甚么？笔者认为主要是港股估值低残，太残自然会升，加上香港经济环境，并没有一般人想像般差。当然，说估值很赶客，其他人不爱听；讲香港经济不差，更是赶客。
一般人爱听故事，他们认为，港股反弹的原因，是因为DeepSeek面世。这当然也有部份道理，特别是看到一众中资科技股短期内急升。但，滙控渣打中银香港的股价，不应该太受DeepSeek影响，而三股的股价，早在DeepSeek爆红前已经强势。
这就十分奇怪了，因为人人都说香港经济差，虽然笔者不明白以现今的失业率，通胀和GDP数字，为何说香港经济很差。不过，住宅楼价下跌肯定是事实，饮食业不振也是（但谁说零售代表全部经济？），商用物业（写字楼，商场，街铺）的租金和物业价值下跌，也肯定是事实。
一般人的讲法是，经济差，楼价跌，当然拖累银行会众多坏帐，业绩必然差，股价一定无运行。但真的吗？滙控渣打都N年新高。可能有人反驳：滙控和渣打不是「香港银行」，它们在全世界有业务。不错，但香港是这两间银行最重要的盈利来源。去年上半年，香港贡献了渣打近三份一的利润；在滙控此比例去到一半！而两间银行的香港利润，按年皆有增长。香港是贡献最大盈利的市场，若两间银行在香港的盈利急跌，股价怎可能天天N年新高？而不要忘记，业务主要在香港（和东南亚）的中银香港，股价也创了1年新高。
很多人对股市理解全错
这证明甚么？证明了，很多人对股市的理解，根本全部错误。「经济很差，银行盈利必定差，股价一定无运行」的想法，完全是直线思维，适合懒惰又愚笨的人，可惜却和现实完全脱节。现在银行的股价是N年新高，怎解释？要么承认，经济根本不差（一半半）；又或者承认，银行坏帐没有升（肯定不是）；又或者是，根本坏帐升，银行的股价也可以很好。
为何坏帐升，银行的股价也可以很好？一来净利息收入上升，够覆盖坏帐拨备的上升。二来，港股估值实在太低残。去到一个位，即使是盈利受压，股价还是会反弹。正如有时股市升到最疯狂之时，再好的业绩，都不能将股价再推上。
最后再提一件历史往事。2020年4月1日，正值世纪疫情席卷全球。当时滙控早已公布派息，股价甚至已完成除息——但滙控忽然间「弹弓手」，说好了的派息没有实现，皆因英国政府「使横手」，禁止银行派息，希望银行留多点资本应付疫情下的经济下行。
当时滙控股价，当然大跌。年头是60元，「弹弓手」后跌破40元，9月连30元都失守。人人都说，公司已经没有诚信，大户都在沽，散户已「死心」云云。但事后看来，当时是世纪买入良机。当时股价是30元，现在是84.5元——若计及几年的派息，足足由30元升到90元，只是几年的事。
结论是：股市的逻辑，和很多人想的不一样。
Patreon作者 李声扬
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