国泰君安海通拟合并组内地最大券商 分析料合并潮陆续来 助沪打造国际金融中心

内地证券业迎来史上最大规模的一次重量级合并，国泰君安（2611）计划将以换股方式与海通证券（6837）合并，为行业首例A+H上市券商的重组，合并后两间券商总资产规模将达近1.62万亿元，将超越中信证券（6030）成为内地券商「一哥」。摩通预期，在可见的将有更多券商进行合并重组，有助短期提振行业情绪。有分析指，国泰君安与海通证券同属上海国资，合并可有利打造成一流投资银行，助力上海国际金融中心的建设。

国泰君安及海通证券A股由昨日起开始停牌，而港股则因打风休市未有开夜交易。券商A股昨日集体高开，中国银河等多只股份涨停，中金公司及申万宏源A股分别升2.2%至2.3%，惟中信证券及广发证券A股则分别倒跌0.3%及0.2%。新「国九条」实施以来，今年以来中小券商整合步伐明显加快，但头部券商合并只停留在「传闻」阶段，今次国泰君安与海通合并是内地重量级券商合并重组的首例，也是内地资本市场史上规模最大的 A+H 双边市场吸收合并、上市券商 A+H 最大的整合案例，涉及多业务牌照与多间境内外上市挂牌子企业，属于重大无先例的创新事项。

合并后资产1.62万亿

次合并是典型「大吃小」，截至今年6月底止，国泰君安的资产总额8980.6亿元（人民币，下同），海通证券的资产总额7214.1亿元，合并后将高达1.62万亿，将超越总资产达1.5万亿元的中信证券，成为内地最大券商。摩通预期，两间公司合并后，将成为资产规模最大的内地券商，在股票经纪和资本中介业务方面位列榜首；在除股票承销以外的所有主要业务领域将排名前三。

内媒《证券时报》指，国泰君安与海通证券合并有三大考虑，其中包括上海极需打造国际一流投行，以助力上海国际金融中心建设；本次合并有助于双方优势互补，增强核心功能；及有助于优化上海金融国资布局，做强做优做大国有资本。事实上，今年3月中证监指会力争通过约5年时间，推动形成约10间优质头部机构引领行业高质量发展的态势，直至2035年形成2至3间具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，支持头部机构通过并购重组等方式做优做强。

首例A+H上市券商重组

申万宏源指，券商并购整合大幕或已打开，后续建议重点关注同一实际控制人旗下券商整合可能性，认为资本市场改革及并购重组，尤其是大型券商间在推进中。国泰君安周四公布，拟以吸收合并及换股方式与海通证券进行合并，公司将向海通证券A股及H股持有人，分别发行A股及H股，另配售公司新A股，以募集配套资金国泰君安指，是次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展。

东骥基金管理董事总经理庞宝林表示，现时内地的大型投行只有数间，并不足够，若该两间公司合并，有望加大与中金等大型投行的竞争机会。他又预计，及后可能仍有头部证券商收购同行，惟规模较难超越是次交易，市场趋势有机会转向收购较为小型的地区性券商。他提及，由于目前两间公司未披露交易价格等收购条款，故未能掌握国泰君安的收购成本，以及是否有「蛇吞象」的情况，继而未能估计两间公司H股复牌走势。光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，两间证券商合并的好处为相关部门有望合并为一，产生协同协应；再者规模将会增大，可降低融资成本。