换马期引发1月大震荡 外资流出中港股市 港股累泻逾1600点「中国除外」基金最受追捧
2024-01-18 18:21 
近日亚洲股市大跌，令不少散户损手烂脚，其中港股今年开局以来累挫近一成或1,600点，港交所（388）行政总裁欧冠升亦形容为接近「投降点」，除了进一步确定外资流出趋势之馀，市场亦披露越来越多基金经理选择中国除外的亚洲基金产品。有分析指出，市场基于投资回报及政治风险沽出中港股市在所难免，但日股、台股等基本面无大改变，跌市较大机会是受年初换马潮所致，故1月份资金流向趋势十分关键，建议投资者保持审慎。
去年回报太差 基金经理难交差
全球主要股票市场在去年普遍回报不俗，整体平均收益率有9.08%，惟中国及香港股市就「包尾」，分别累跌11.4%及13.8%。不只散户蚀钱，买入追踪中港股市基金产品的外资亦损手，令其未能「交差」。
凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，十多年前中国经济急速起飞，成功造就腾讯（700）、阿里巴巴（9988）等风光一面，因此以往买入A股是分散风险，但现时买入这些股票反而是增加风险。
澳洲第二大退休基金、规模达2,600亿澳元的澳洲退休信托基金（Australian Retirement Trust）亦曾公开表示，对提高基金的中国股票比例持谨慎态度，原因是要确保业绩表现。
外资撤退 「睇唔透政策风险」
事实上，中港股市资金流出的趋势备受注意。摩根士丹利一份报告指出，去年12月中港股市资金净流出是年内最严重的月份，也是史上第三大月度走资，来自美国和欧盟的主动管理长仓基金经理都加快沽货，以满足赎回需求。据大摩估计，12月份中国或香港股票的月度净流出量为38亿美元，规模仅次于2015年8月及2020年3月。
大摩表示，投资者赎回股票基金及基金经理调整组合，加深了外资减持中国资产，尤其是创业板基金。报告亦披露，京东（9618）、百胜中国（9887）和友邦（1299）是被外资抛售的主要目标。
同时，外资在新一年继续透过沪港通抛售中国股票。以iShares ETF持有的新兴市场资产（中国除外）为例，由2020年底的1.64亿美元，飙升至约88亿美元，超越中国ETF的资产。
温杰亦指，从不少基金经理口中得知，他们现时对不包括中国的亚洲基金产品更感兴趣，反映对他们对中国经济增长及内房情况仍然较为忧虑，「政策上的不明朗因素令外资睇唔透，加上近一、两年投资中港股市输不少，无回报之下自然未必想继续买」。
彭博数据亦显示，去年不涉及中国市场、以新兴市场股票为重点的新基金数量增至19只，而2022年为15只，2020年更只有1只。
年初换马潮 日韩等地秤先
值得留意的是，每年年初都是基金的传统换马时期，故资金流向某程度预示投资界对各个市场前景看法。纵观整个亚洲市场，日股、韩股、台股及印度股市去年回报跑出，势头不错之下亦有望吸引资金换马至相关市场。
不过，外资周三净卖出台股高达782亿新台币（约194亿港元），创史上第三大金额。温杰表示，台股去年至今表现理想，短期有获利回吐都正常，同时不少基金都会在年初重新做配置，「大户转仓并非一、两个星期做完。」
他表示，对中港除外的亚洲市场审慎乐观，「香港、中国暂时都系资金流出嘅形势，亚洲其他国家则很大机会系获利回吐，而非资金流走，未来两、三个礼拜系关键」。他又指，市场并非只得股市一样投资工具，在未掌握关键市场资讯时，不妨先考虑部署其他资产。
摩通及桥水齐向市场发警告
事实上，近期不少投资界猛人都温馨提示大家今年投资要份外小心。当中，摩根大通行政总裁戴蒙（Jamie Dimon）提醒考虑进入中国市场的投资者须「有一点担心」，因为「中国风险回报状况发生巨大变化」，皆因中国在衡量美国公司的潜在利益时会变得复杂。
另外，对冲基金桥水（Bridgewater）联席投资总监Greg Jensen亦警告，市场对今年面对的巨大风险「太过飘飘然」（too complacent），除了一直对美国联储局减息过份乐观，亦看轻了中国与美国贸易冷战再启动，以及美国总统大选的国内冷战影响。他指出，地缘政治风险尚未给美国资产任何风险溢价，「这两场冷战将在今年戏剧性地上演」。
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