普洱茶第一股 来港IPO遇挫 5万元1公斤吓坏投资者 上市也化解不了的困局

被称为「普洱茶第一股」的澜沧古茶（6911）周五终于成功在港交所上市，然而在挂牌首日即破发，收跌近18.7%，报8.7元，一手200股蚀400元，成为4只同日上市的新股中唯一下跌的股票，背后或与澜沧古茶存在盈利能力承压、存货持续飙升等问题有关。

澜沧古茶是集研发、生产和销售于一体的综合茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。虽然是2002年成立，但其前身可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂。

回顾澜沧古茶的上市之路，可说是颇为坎坷，2020年7月澜沧古茶向深交所递交过招股书，但都最终无果，之后便转战港股市场，于2022年5月及2023年2月两度向港交所递表。

今年8月，澜沧古茶第三次在港交所递表，并通过聆讯。股份公开招股部份录得超额认购逾12倍, 认购一手200股，中签率两成，认购十手稳获一手，以近招股价下限10.7元定价，以每股10.7元定价，集资净额约1.6亿元。

被称为「普洱茶第一股」的澜沧古茶（6911）周五终于成功在港交所上市，然而在挂牌首日即破发，收跌近18.7%，报8.7元，一手200股蚀400元。

回顾澜沧古茶的上市之路，可说是颇为坎坷，2020年7月澜沧古茶向深交所递交过招股书，但都最终无果，之后便转战港股市场。

澜沧古茶是集研发、生产和销售于一体的综合茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。

业绩逐年下滑的同时，澜沧古茶也面临存货高企可能带来的风险。

据可查询的数据，澜沧古茶的产品毛利率不算低，其高阶经典产品线1966熟普洱茶的毛利率最高达82.4%。然而，近三年来澜沧古茶业绩表现难言如意。

近三年获利下滑 存货持续高企

根据弗若斯特沙利文报告，按2022年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶是中国第三大普洱茶公司。据可查询的数据，澜沧古茶的产品毛利率不算低，其高阶经典产品线1966熟普洱茶的毛利率最高达82.4%。然而，近三年来澜沧古茶业绩表现难言如意。

招股书显示，2020年至2023年6月末，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%、60.3%，处于下滑趋势。同时，澜沧古茶纯利也一路走低，期内归母净利分别为1.23亿元、1.31亿元、7,221万元及2,437万元。今年上半年，在餐饮业整体强势复苏的情况下，澜沧古茶归母净利按年比减少21.16%。

业绩逐年下滑的同时，澜沧古茶也面临存货高企可能带来的风险。期内澜沧古茶的存货分别高达4.7亿元、6.36亿元、7.84亿元及8.35亿元；存货周转日数分别为1345日、1061日、1641日及1588日，反映存货量不断上升。

在业界看来，存货高企会占用企业资金，加剧资金压力。较高的存货馀额规模增加了资金占用、降低资产周转能力，会对公司财务状况造成不利影响。

分析：定位较高 消费者望而却步

对于净利持续下滑，内媒《华夏时报》引述澜沧古茶回应指，2022年受疫情影响地区的门市营运受阻，且疫情降低消费意欲，令产品需求受压。

至于今年上半年，由于公司扩充营运规模使开支增加，去年第四季添置租赁物业作仓库及业务处所，令使用权资产折旧以及物业、厂房及设备折旧费用都有所增加，两者均使净利润有所减少，但添置租赁物业作仓库及业务处所有利于公司未来长远发展。

对于存货高企，澜沧古茶则在招股书中解释道，在符合标准的贮存条件下，普洱茶适宜长期保存，适当的存货规模有利于企业降低自然气候变迁导致的风险，实现对原料采购成本的有效管控，维持生产经营的主动性和弹性。
不过澜沧古茶也坦承，「鉴于存货水平及存货周转日数高，我们的业务需要大量营运资金。如果公司的存货水平在未来大幅上升，可能会对其财务状况及现金流量造成重大不利影响」 。

报道引述凌雁管理顾问首席顾问、餐饮业分析师林岳分析认为，澜沧古茶在业界定位较高，特别是最高售价可达每公斤5.04万元的1966系列产品，让不少消费者望而却步。

在当前经济不景大环境下，普洱茶在近两年的销售趋势正走低，高端产品很难卖出导致高库存，大量经销商停止合作、门市关闭，普洱茶产品市场占有率也在下降，所以利润必然也是呈下滑的态势。实际上，这也是澜沧古茶希望透过上市来化解困局的原因。

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