证券期货专业总会批GEM改革有不足 吁联交所撤「歧视性规则」

香港证券及期货专业总会今日（5日）发公开信就GEM上市改革提出多项观点，并表示大致赞同谘询文件所提出的措施；不过，该会强调若联交所想彻底改善GEM的现状，有关改革措施实际上还不足够。该会又指，联交所对于GEM成为「香港之耻」的原因存在错误理解，直言GEM的失败主要是源于联交所的政策失误。

有声音呼吁「更彻底的改革」

该会又补充，联交所在上市方面集大权于一身，由订立上市规矩，以至处理申请、对申请作出提问，到进行上市聆讯、审核、上诉都由联交所负责，但现时市场已有不少声音呼吁进行「更彻底的改革」。

香港证券及期货专业总会在公开信表示，联交所将GEM自2019年起新股上市数量及集资额的大幅下降，归咎于疫情及其他中小企上市地影响属错误理解，并建议联交所应向外界提供从2019年疫情爆发起至去年底数据，包括GEM上市申请总数及符合上市条件的案例等。

参考北交所是方向性错误

信中表示，联交所参考北交所的做法并将其视为竞争对象是方向性错误，如果必须参考竞争对象，应考虑选择其他国际市场，如新加坡交易所及纳斯达克交易所等。

信中又提到，香港中小企一直是支撑整个GEM市场的主要参与者，联交所也对外宣称支持本地中小企上市集资，但实际政策执行却与之相反。

中小企上市困难重重困难

该会指出，联交所发布的GL68-13A「有关首次公开招股审批及申请人是否适合上市」的指引信中，列出了7个特点以描述潜在的「壳股」，其中包括低市值、仅勉强符合上市资格规定及集资额与上市开支不合比例，但不论是有意或无意，这可能在大多数有意申请GEM上市的香港中小企中存在，令其上市过程中面临重重困难。

该会更指中小企会受到监管机构带有偏见的质疑，例如「为何申请人预期能够实现盈利？」、「考虑到集资额相对较小，为何申请人不考虑选择借款？」等等，而且监管机构亦有意或无意地延缓上市审查程序，迫使上市申请人需要多次更新财务数据，甚至需要多次修改上市申请文件，从而导致上市成本大增；而当上市开支增加后，监管机构又会再次质疑集资额与上市开支不成比例的问题，力图迫使香港中小企业自行放弃上市申请。

「买卖壳」诱因已不复存在

不过，该会指现时「买卖壳」的诱因基本上已经不复存在，而且经济环境已发生变化，支援本地中小企业变得至关重要，联交所不应再奉行过往的思维方式来管理市场。

该会又建议，联交所必须坚决实践「市场主导」的理念，并回复 GEM最初的监管取向，以披露为本的「买者自负」理念，这其中包括全面撤回GL68-13A指引信等具有高度主观性、且明显针对香港中小企业上市的歧视性规则。

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