古天后日志|港股进入有波幅 冇升幅阶段

2023-03-14 10:11

3月14日,早上多云,日间部份时间有阳光,天气乾燥。隔晚美股表现反覆,继SVB爆镬后,美国再有两间银行被FDIC接管,包括FRC及SBNY同样因为挤提出现动性不足,令市场再度陷入恐慌。美股先升后跌,道指早段一度升逾300点,收市跌90点;标指失守3900后,早段曾逼近3800支持后反弹,无奈反弹至3900前支持变阻力,最终跌5点收市,纳指则升49点。

接连再有银行被接管,市场情绪当然严重受损,虽然唔少人将今次SVB所引发嘅地方银行挤提,或引发2008年嘅金融海啸2.0,但古天后噚日嘅日志已清楚指出两者分别,古天后虽然对今次接连有银行出现流动性问题未有掉以轻心,但亦未至太悲观,与其将今次SVB事同2008年金融海啸比较,似乎今次更加似去年英国退休基金被迫抛售英债有啲相似,只要央行能够提供流动,问题应该可以顺利解决。目前中小型银行受影响更大,客户将存款转至较大型银行,出现挤提对细银行压力较大。

其实今次小型银行出现挤提,主要系之前喺寛松货币环境下,银行存款急升,银行将存款买入不同年期嘅国债,由于踏入加息周期,息率上升,债券价格喺两年间由高位回落逾两成,对银行资产负债表构成一定压力,若银行本身现金流充裕,就唔使低位抛售债券以维持其流动性,但SVB就系因为存款大量流失,为应付现金流需求,逼住贱卖呢啲债券资产,加上喺美股下行之际进行集资,引致股价大跌,无法透过资本市场再融资,而引发今次事件。

本来喺通胀受控下,联储局已有意于明年开始掉头减息,估计至2025年息率将回落至3%之下,届时呢啲债券价格就能够回升,中小型银行亦可顺利过渡,谁知FOMC班友系咁出口术放应,令市场相信联储局要继续进取加息,令债价疲弱,SVB因为管理层嘅错误决定,资源错配引致倒闭,继而引发市场恐慌,地区性银行出现短暂流动性短缺。FRC跟SBNY可以话死得无辜,前者虽然涉及唔少房地产借贷,但喺楼市转弱下,未见大量拖欠供款,纯因为SVB引发地区性银行而出现流动性短缺。至于SBNY则涉及较多虚币业务,帐薄上嘅抵押品或有机会出现不足。

不过经过呢几日搞到咁大镬,断估下星期议息,都无乜资格再加0.5%,暂时市场预估加息0.25%嘅比例大约系65%,甚至已有35%估唔加息,并最快喺下半年减息,年底息率将下降至4%。当息率掉头回落,而市场整体流动性回复正常,所谓金融海啸2.0自然唔会发生。古天后一直对美股唔系睇得太淡,尤其当市场个个话美国经济可能陷入衰退时,本栏已多次强调,喺就业市场保持强劲下,美国经济唔会差得去边,而今年美股系可以采取逢低吸纳嘅策略。

至于港股呢,去到19300-19400水平,又回到12月及1月起步位,入场资金似乎变得较为积极,可惜港股整体动力亦系唔多够,连本来强势嘅电动车股因为减价战插水,中概股亦未见有资金喺现水平大手接货,暂时大市仍然系靠一批中字股支撑,港股进入有波幅,冇升幅阶段。

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