科技股东升西降?中国金融专家:两大因素成就中国式FAANG

2022-10-04 00:05

美国滞胀风险升温,正大手加息及缩表遏抑通胀,同时带来经济衰退忧虑,科技板块跌幅惊人;相反中国不具备高通胀基础,并可逆势宽松加杠杆。专家分析指,两国经济周期在此消彼长之下,中国的优质资产将有条件建立中国式的「FAANG」。

广发证券首席策略分析师戴康分折,美国以「FAANG」为首的科技股之所以盈利能力显著高于中国股份,主要得益于美股持续高位的利润率和杠杆率。他指,通过中美上市公司的股本回报率(ROE)拆分可以看出,美国公司盈利能力中枢长期位于A股的2倍以上,主要由于:

(1)美国的利润率持续高位:美国作为「领先型」经济体,科技研发能力持续领先全球,美股上市公司长期占据全球价值链的中上游,能够稳定地赚取高额的利润率;
(2)美股的杠杆率持续高位:尤其是金融危机之后,中国「供给侧改革」不断降低企业杠杆率水平,而在美债的长期低息环境下,美国企业不断「加杠杆」回购股票提升每股盈利。

美科技龙头由FAANG转至MANTA
他指出,美国科技股龙头正在转变,已从「信息化」转向「智能化」,美股亦由FAANG正转向MANTA,本身FAANG包含Facebook(Meta)、Apple、Amazon、Netflix及Google,而MANTA为Microsoft、NVIDIA、TESLA,以及Apple和Amazon。戴康认为,美股FAANG是「信息化」时代的产物,而美股MANTA则将成为未来「智能化」时代的支柱。

中国享「利润率+高杠杆率」优势
中国方面,藉著高端制造转型升级,中国企业将开启新一轮利润率上升周期。他指,中国产业结构向领先型经济体过渡,将带来利润率系统性上升,同时上游资源或材料行业维持「供需稳态」,也将中期内维持利润率高位。他又指,短期内,中国企业同样具有较强的「再加杠杆」动能,因海外杠杆大部分为长期负债,而国内龙头以流动负债为主,实际「再加杠杆」能力更强,同时下半年中央致力恢复经济活力的态度明确,政策暖风频吹背景,将为「再加杠杆」形成较强支撑。

而对「此消彼长」形势,戴康认为可寻找中国优势资产,找出「中国FAANG」,建议关注短期、中长期两条配置主线:
(1)短期关注「再加杠杆」的杠杆率上升机会:央行表态「宏观杠杆率会有所上升」,居民、企业及政府「再加杠杆」宽松信用稳住经济大盘,部分行业压制性政策将转向宽松;
(2)中期把握「高质量发展」主线下的利润率上升机会:工业3.0向工业4.0切换的大时代背景下,关注具有先发优势的新能源链,蓝海市场的智能设备,以及长期高利润率,同时利润率压制将有所改善的医药生物行业。
 

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