周大福全购佐丹奴「冻过水」？分析：三大关键位要留意

佐丹奴(00709)大股东周大福控股早前向股东提全购，但首个截止日期届满，尚未达到收购条件的50%门槛，仍欠5.02个百分点，令市场担心要约会否「冻过水」。综合市场分析，有三大关键将左右佐丹奴今次全购的成败，包括铠盛资本疑似仍未接纳要约、佐丹奴现价已贴近要约价，及多名管理层表明拒卖股，但普遍仍预期获通过的机会相当高。

据CCASS持仓显示，铠盛资本旗下铠盛证券目前持仓佐丹奴约19.1%。宏高证券投资经理梁杰文指，从CCASS持仓走势估计，铠盛仍未递交文件接纳要约，因此现时市场主要观望铠盛何时递交文件接纳要约，并揣测周大福「葫芦里卖甚么药」，但料交易于在铠盛提交文件接纳要约后便会「尘埃落定」，有信心全购最终顺利完成。

铠盛资本为周大福今次要约的财务顾问，而铠盛证券目前持仓佐丹奴约19.1%，仓位多年来有增无减。梁杰文指，今次全购交易主要是周大福整合旗下持股组合，而外间一直盛传铠盛属大股东「友好」，若这持仓的实际控制人悉数接受收购，周大福就已经能远远满足50%的门槛。

今年6月，周大福控股向佐丹奴提全购，要约价每股1.88元，较停牌前股价存溢价约18.2%，涉资最高25.6亿元。有关收购须在周大福控股及一致行动人士取得逾50%股份才达成条件，而大股东有意于完成后维持上市地位。

华盛证券分析师聂振邦相信，现时佐丹奴股价已十分接近要约价，对股东而言，现阶段没有太大诱因「交货」予周大福，故仍观望周大福能否在要约期届满前达50%门槛。他相信，今次周大福提出全购因「街货」太多，导致近年佐丹奴股价走势未如理想，冀藉此收回大量股份，料成事后在一定程度上可以提振股价。现时周大福已掌握佐丹奴的控股权，如能成功达到50%门槛，才可确保控股权不受动摇。佐丹奴今日收市报1.85元，较要约价折让仅1.6%。

梁杰文认为，整体来看周大福通过50%门槛不是难事，未来能否获得更多股东接纳要约，要视乎佐丹奴近期股价走势以及整体市况，倘市况大幅波动，散户或倾向接受条件。

对于独立股评人、佐丹奴第二大股东David Webb曾在Twitter高调地批评周大福「出手低」，吁股东拒绝收购。梁杰文认为David Webb始终难以动摇大量股东，相信其言论对要约期延长一事并无太影响。

目前周大福家族持有佐丹奴24.57%股权，而一致行动人士包括主席兼行政总裁刘国权、执行董事陈嘉纬及罗学文，共持有1.79%股份，但刘国权、执董林嘉纬均表明不会出售持股。聂振邦指，管理层拒绝「出货」予周大福，可能亦反映控股股东与管理层之间存在矛盾。

佐丹奴昨日表示，要约人周大福控股向股东提出收购方案，首个截止日于昨日（5日）届满，已接获13份有效接纳，涉及3.22亿股或20.41%。连同周大福控股及一致行动人士的24.57%，两者共有44.98%股份，尚未达到收购条件的50%门槛。周大福企业决定延长截止日期至本月13日，以提供额外时间供独立股东及合资格购股权持有人考虑。