大摩：中国监管框架转变 经济治理重点转向平衡增长

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强发布最新报告称，中国政府正通过重大的监管框架转变，将治理重点转向统筹增长和可持续性、实现社会公平与安全，政府可能通过降低企业利润来增加面向劳动力要素的分配，由此带来的市场影响预计将更持久、更深远。不过他也表示需警惕过度监管风险。 报告指出，目前正处于中国经济和资本市场历史上的一个重要时刻，经过多年努力打赢脱贫攻坚战之后，中国政府将经济治理重点从注重增长转向追求平衡增长和可持续性、社会公平、数据安全和自给自足。近期对金融科技、科技巨头、校外培训、加密货币以及碳排放的最新监管行动，都是今轮监管框架转变的重要组成部分。 邢自强分析指，「在新的治理机制下，中国看来正努力遏制企业权力的扩大，重新平衡经济中面向劳动者的分配份额，这将带来企业所分配利润的减少。」他认为，与社会不平等日益加剧、环境可持续性、数据安全相关的行业正遭遇监管打压，而在新治理机制下先进制造业、技术本地化和可再生能源行业将获得政策支持。 同时，他提醒要对过度监管的风险保持警惕，重点关注科技公司在香港IPO的恢复、员工福利明晰化、平台企业相关其它议题、决策者为防止监管变化溢出效应而给出的更清楚指引等。 报告预计，当前监管周期对中国股市估值和股票风险溢价(ERP) 的影响将比以往类似周期更持久、更深远，因为影响到相当大的市场占比，尤其是占MSCI中国指数约40%权重的互联网板块。这些受影响行业和股票未来净利率和营收增长都面临著极大不确定性。邢自强预计MSCI中国指数将逐渐拥有更加平衡的行业配置，互联网权重降低、工业和IT等行业权重提高。 具体来看，在监管框架转变之际，数据型科技和平台企业及房地产公司可能仍将承压，但半本地化、网络安全、面向大众市场的国产品牌、创新药物、生物技术和绿色经济有望得到支持。(jh)