星岛日报

【金融High Tea】水多难有股灾

2021-01-25 07:29
上周五恒指出现回吐,下跌479点,收报29447点,成交金额2441亿元。跌四百几点的市,仍有小量大股上升,其中腾讯(700)升1.3%,收报691元;美团(3690)升1.3%,收报380.2元;比亚迪(1211)升2.5%,收报254.6元。恒指冲破三万点后回吐,跌破5天线,全周计恒指仍升874点,过去四周更累升3061点。恒指劲升3000多点,回吐一些也很合理,回到29000点毫不出奇,就算回到28500点也算合理。大市有韵律上升,会更加健康。

散户入市 牛市玩完?

  有朋友问我,近排股市升得这样急,街头巷尾都见到很多散户在讲炒股。按传统智慧,当很多散户讲股时,就是牛市第三期,要爆煲的时候,港股是否已经开到荼蘼呢?我认为,传统智慧是单看本地市场,当年股市不像现时股市这样国际化,主要是本地大中小户在炒作,当股市升到很癫时,就吸引到大量散户入市。股票有人买,就必定有人卖。牛市升到最末段,大户觉得股市已经太疯狂,就会在高位逐步派货离场,接货散户开始时继续炒得很癫,但他们并无持货力,一有风吹草动,大家争相走避,就造成股市灾难性下跌。

  回顾香港股市,历史上经典的大跌市是1973年股灾,在1972年年末,港股还是900多点,到1973年3月,港股已炒上1700点,短期升幅巨大。当时讯息不灵通,1973年1月美股已经爆破,但香港继续炒得如痴如醉,讯息比较灵通的大户知道外围不行纷纷沽货,散户接货接到一手都系,其后市面上传出有假股票,散户怕买到假货,便恐慌性抛售,造成股市暴跌,这是最典型的大户离场、散户接货的危险市场。

外来资金 在追落后

  今天股市的玩法已经不同,资金也变得全球化。香港不再是一个孤立的单一市场,散户入市也不可以简单看成大户将股票派货给散户。宏观点去看,香港股市近排升幅虽然很厉害,但在过去一年多,香港股市远远落后于美股甚至内地股市,现时上升有内地资金来港追落后味道。由于港股有过半股票是内地股票,在过去一年,内地经济远比美国好,然而美国经济很差,美股表现却很好,相比之下,中国股票不贵,在香港上市的内地股票就更加便宜,所以港股是有追落后条件。

  另一个更大问题是,美国开动其印钞机,联储局每月量宽,购买资产1200亿美元,这些巨量资金流入金融市场。只要美国一日没有停止印钱迹象,美股甚至环球股市很难无端端爆破。那么问题就来了,美国何时才会减慢印钱呢?我估前提一定是美国疫情明显受控,经济开始好转,关键是美国打疫苗进度。美国目前有大约1200万人打了疫苗,拜登上场后,会加快接种疫苗计划。到今年年中,美国能否透过大量接种疫苗计划,令经济复常,应该可见真章。

  股市通常行先经济约半年,如果联储局在明年上半年减少甚至停止量宽,今年下半年开始,股市压力就会慢慢增加。换句话说,在今年上半年全球疫情还是比较严重,即联储局仍在大量放水稳经济时,股市仍然相对安全。因为资金源源不断流入市场,这些钱不是散户的资金,而是美国印出来的钱,会推高资产价格。政府疯狂印钱,股市好难爆,如果不趁势炒作,就有点笨了。

又再轮到 中海油插

  说美国持续印钱,不等于美股或港股升得急时不会回吐,只是说中短期即使股市回吐,却不会大跌。从炒作角度而言,在大市升得急时,要适量减持股份,待股份回落10%以上再入市。我反而期望行这一转,恒指继续回吐到有一定深度,既令未来股市更健康,更重要的是,会有便宜货可以执。例如美国的制裁股炒极都有,这一转又轮到中海油(883)。

  国际主要公司相继剔除中海油,上周五MSCI宣布将中海油从旗下多个指数剔除,本周二生效。中海油上周五急回5.6%,收报7.8元,当日成交不算大,只有40.9亿元。收市后富时罗素宣布会于1月27日(本周三)开始,从富时罗素全球指数中的富时中国50指数中剔除中海油。剔除行动接二连三,未来两日中海油仍然有沽压。看来今次有机会再跌穿20天线7.6元,如果回得再深一些到7.2至7.4元,就可以分段吸纳。中海油现价市盈率5.1倍,息率10厘。这个历史息率相信不可持续,因为中海油去年中期息派0.2元,较2019年的0.33元中期息低39%。不过随著全球经济复苏,油价和中海油经营状况都会进一步改善。从基本因素而言,7.2元的中海油相当吸引。

内房股回吐后有景

  另外一只美国制裁股中海外(688)都回吐,早前曾升近20元水平,上周五一度回升至19.5元,但很快就掉头回落,收市跌2.3%,报18.68元。看内房整体大势,阿爷坚持房住不炒,内房股整体不性感,但去年内房销售,却一点也不失礼。

  摩通发表研究报告,指目前内房整体销售维持强劲,去年12月总销售达2.1万亿元人民币,按月升39%,去年全年升11%至15.5万亿元。摩通展望今年内房整体销售维持稳定,较看好前景不明确因素较少、利润空间较大的内房商,包括中海外、和融创中国(1918)。

  瑞银则审慎看好个别内房股。瑞银把2021年和2022年内房企业利润下调10%至15%,首选华润置地(1109)和万科(2202),予以「买入」评级。

  总括而言,阿爷除了坚持房住不炒外,还划出「三条红线」,控制内房借贷,警告银行不可以过份向内房放水,这的确会对内房股造成压力。

中海万科 可以低吸

  如果看万科及中海外两只股份,万科市盈率7.6倍,息率3.8厘,上周五跌3.8%,收报29.55元,是上周初见高位32.7元后急速回头。不过我看万科应该仍可维持一个反覆向上的上升轨,估计现价仍有回吐压力,去到20天线,即28.1元左右,应该有一定支持,在这个水平可考虑吸纳。

  中海外受制裁影响,股价回得更深,现价市盈率4.4倍,息率5.5厘。由于中海外派息比率较低,只把盈利24%用以派息,其馀用作重新投资,现价其实颇为便宜。不过中海外刚刚见高回落,估计还有下跌空间。下一波可能会跌穿10天线17.8元,再跌深一些,可能会跌到20天线17.07元。我觉得跌到17.8元楼下已经颇为吸引,若跌到17.1元可以大手买入。中海外现价市盈率4.4倍,再跌深一些就跌到4倍,是可以长线投资的股份。内房板块虽不性感,但胜在部份股份价钱相当便宜,当股市大幅向上时,内房股是一个明显落后的板块,估计今年上半年仍有反覆爬升空间。特别是像中海外这样落后股份,值博率更大。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

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