新股女王：回拨上限不宜太低

港交所去年底发出谘询文件，建议改革新股制度，当中包括将国际配售股份回拨给散户的上限，由现时50%降至20%，新例将减少散户参与新股，近期已惹起市场争议。有「新股女王」之称的Vistra卓佳董事总经理兼IPO及过户处总监锺绛虹对本报表示，20%回拨上限略嫌过低，散户万人空巷抽新股，不但是香港市场特色，也有助吸引消费品行业的A股公司来港挂牌。她建议，将回拨上限定为30%，在散户与机构投资者之间取得平衡。
早于1993年投身证券登记行业，至今曾参与800多只新股上市工作的锺绛虹指出，多年来有些新股公司以及投行都有一种观念，认为「分太多货给散户不好，散户抽中新股Day One(第一天)就沽货，又不清楚公司业务，只识跟number(上市编号）抽，」因此倾向尽量把新股股份分配给机构投资者，例如欧美的长线基金。不过，锺绛虹认为，如果新股股份大多落在长线基金手上，没有短线炒卖，交投难免淡静。
建议回拨上限定为30%

锺绛虹又说，熊市时机构投资者对新股不感兴趣，投行中人便经常向她打听公开认购情况，希望透过回拨减少国际配售市场的压力，避免建簿时以低位定价。因此，散户参与是否对新股股价不利，难以一慨而论。她认为，牛市时大量散户抽新股，气氛热烈，是本港市场的差异化卖点，有存在价值。资料显示，在2021年上市的快手(1024)，认购人数多达破纪录的142万人，而2006年大型内银工行(1398)、中行(3988)来港挂牌，认购人数均接近百万。

港交所行政总裁陈翊庭早前撰文指，现时配售部分比例太低，令机构投资者丧失积极性，「这批『专业砍价者』的缺席让新股定价的效率大打折扣」，令新股上市后股价表现不佳的风险增加。锺绛虹认为，机构投资者参与对「砍价」有少少帮助，但最终还要视乎新股公司管理层的态度。有些管理层很主观，认为公司经营知名品牌，或者业务具有当红概念，就算有几多机构投资者参与，都不接受「砍价」。
个别新股可选择回拨5成

锺绛虹续称，有些新股公司从事消费产品业务，目标顾客就是一般市民，当这类公司上市，管理层或倾向把较多股份分配给散户，让品牌更多人认识。近年A股公司来港挂牌带旺新股市场，她认为今年的重点，就是经营消费产品的A股公司，当中有些早已在香港销售产品，这类A股公司亦会倾向分配较多股份给散户。她建议回拨上限一般应定为三成，而个别新股可以因应本身业务情况，选择回拨最多至五成。

她补充，以往有些新股属于政府或官方机构项目，项目负责人通常会让较多市民参与认购，制造良好社会气氛。