储局欲激进加息遏通胀 硬着陆风险增

美国十年期债息连日上升，昨天一度升至二点七三厘的三年新高，皆因三月份议息会议记录将联储局准备大幅加息和快速缩表的意图公诸于世，意味美国将进入近二十年来最猛烈一轮加息周期。储局倾向采取激进紧缩货币政策，以示遏制通胀的决心，但过程却面对多个不可控及不稳定因素，若处理不当，随时软着陆不成，变硬着陆。

向以鸽派见称的候任储局副主席布雷纳日前指出，现时通胀非常高，储局可能在下月快速缩表，一次过加息半厘将是必须考虑的选项。其后公布的议息会议记录显示，许多理事上月本倾向加息半厘，由于俄乌战争爆发，为谨慎起见才加息四分一厘，若通胀未能降温，未来进行一次或多次加息半厘仍是合适之举。最令投资者不安的是，储局对缩表步伐的共识，比市场原先预期更急进，认为应在五月议息后即时缩表，若市场条件允许，可以在三个月内将每月缩表规模上调至上限九百五十亿美元，规模之大比二○一七年缩表行动多近一倍，速度也快上近一年。
币策频受政治压力转向

储局倾向急速紧缩币策，因通胀已飙升至百分之七点九逾四十年高位，俄乌战争推高能源和粮食价格，加剧了通胀进一步恶化的势头，若不果断地大幅加息和快速缩表，通胀可能成脱缰野马急升，更难受控。

造成今天困局，储局难辞其咎。在上一轮加息周期，储局主席鲍威尔因受到时任总统特朗普为寻求连任、锐意营造股市荣景的政治压力，突然叫停加息和缩表，之后轻视通胀升温的现实，以致通胀持续飙升，危害到现任总统拜登所属民主党在中期选举的选情，现在鲍威尔正视通胀，或多或少也是出于政治决定。

美国当前通胀持续攀升，经济增速放缓，情况与七十至八十年代相似，当时储局受到时任总统尼克逊施压推迟加息，当通胀失控时，储局出手已太迟，结果通胀飙升至百分之十四，最后靠储局主席沃尔克透过不断大幅加息，将联邦基金利率加至二十二厘，才成功将问题控制，但代价是经济陷入严重衰退，失业率高达约百分之十一。

鲍威尔上月在国会听证会上，认同要以沃尔克式的鹰派作风，不惜一切手段来遏制通胀。他要仿效沃尔克雷霆手段加息，信心相信是来自劳动力市场强劲表现，二月份失业率降至百分之三点八，实现了充分就业，有更大底气透过今明两年大幅加息和快速缩表，将通胀压下去。
不稳因素碍组合拳成效

问题是：储局耍大幅加息和快速缩表组合拳，能否遏制通胀？不少经济学者警告，抑制通胀所需的紧缩力度，可能带来超出储局所预期的经济阵痛，随时玩出火，增加明年衰退风险。首先，鲍威尔当前面对的经济形势跟二○一七年有所不同，因当年资产负债表规模为四万五千亿美元，通胀率仅百分之二点一，储局可与市场沟通好，以循序渐进方式温和加息和缩表，但现时资产负债表规模却增加一倍至近九万亿美元，通胀高达百分之七点九，持续激进加息和缩表随时会吓怕投资者，一旦美股大幅急挫，引发金融危机，都会加大对经济和金融市场的伤害，储局能否顶得住华尔街和美国政府要求救市的压力，继续坚持执行紧缩币策的节奏。

此外，外围存在一些不稳定因素，俄乌战争何时结束，西方对俄罗斯制裁所带来的能源和粮食价格冲击，以至疫情对全球产业供应链的扭曲时间可能更长，都会推高环球物价和生产成本，从而推升通胀，都并非储局所能控制。

储局要追随沃尔克步伐，却想经济软着陆，视乎其能否在通胀和增长之间取得平衡，投资者心里没有底，只能走着瞧。