星岛日报

【金融High Tea】从四条主线看股市

2020-08-03 07:38
港股恒指上周五跌115点,收报24595点。恒指在七月上过高位26550点,之后回吐近2000点,跌到现时这个水位,或许还会回深一些,但已接近吸引水平。

  港股虽然不算很差,但很多大股已见一年低位,例如滙控(005)上周五再跌2%,收报34.95元,正在52周低位34.1元挣扎,看来还有机会反覆向下。滙控行政总裁祈耀年最近敦促属下200名高层主管加快改革步伐,提高集团回报。滙控已变成一只跛脚鸭,而且两面不是人,中国说她设局出卖华为财务总监孟晚舟,英美则说她支持《港区国安法》。滙控还有庞大的英美业务,等于被胁持人质,先不说息差收窄,令到经营艰难,加上中美冲突,已令滙控变成无主孤魂,更加难搞。

内银难搞 让利未完

  国际大银行股运滞,内银股表现都差劲。例如工商银行(1398)上周五再跌1.5%,收报4.58元,已跌穿52周低位,同样有继续寻底的趋势。早前阿爷有政策要巨型银行让利时,我已经提醒大家要避开内银股,它们现时仍在试底。内地三桶油早前已经穿了底,即使油价反弹还是脚软软,现时轮到内银股试底。

  在跌市的时候,通常会有大股东或管理层增持,内地最近就有一大批金融股大股东出手增持,包括招行(3968)、浦发银行和成都银行等都在回购股份,但仍未摆脱困境。A股内银股市帐率跌到0.7倍,已处于历史低位。

  我们见到一些升得高的股份大股东减持,或者见到跌得很低的内银股大股东增持,大股东这些增持或减持行径,不能作为散户买卖指标,起码短线是如此。以减持为例,市况不好时大股东减持量大,会被视为无信心,令股价崩溃,所以他们通常只会在市况很好时才减持,因此大股东减持不等于股价即将下跌,只是代表市道好而已。

  同样道理,大股东增持,表面上是看好公司前景信号,或显示公司估值很便宜。以工行为例,现价息率6.4厘,已跌到很低吗?也不是,你看中石化(386)股价大跌,息率升到10.4厘,为甚么内银股不可以再跌低一些呢?很多时股份跌开有条路,低处未算低。要明白股市走向,要从大环境去考量,不能只看大股东行动。我觉得现时看股市有四条主线,要就循着这些主线去想,才会有些感觉。

疫情难停 靠佢死得

  第一,疫情。新冠疫情由今年1月爆发到现在,已经超过半年。中国控疫差不多是全球最好的,第二季GDP出现3.2%增长,美国虽然是全球最大经济体,却在控疫方面做得非常差,第二季经济大幅萎缩33%。在疫情爆发初期,大家估计这场新冠疫情虽然严重,但很快会过去。不过世卫总干事谭德塞却有一个很吓人的看法,他说新冠疫情这场百年一遇的公共卫生危机,影响将持续几十年,即使很多国家已在加速研发疫苗,但全人类仍需要学习与病毒共存,使用原有的工具对抗疫情。「影响持续数十年」的讲法真的很夸张,不过我与权威公共卫生专家谈过,他说疫情至少会持续一年,要除口罩到海外旅行,起码要等到明年七月。

  现时疫情已经全球扩散无法遏止,大家唯有寄望疫苗出现。中国英国美国各有一只疫苗,已进入第三阶段的临牀测试;俄罗斯有一只疫苗在第二阶段测试,已经说会在9月推出上市。在正常情况,一只疫苗成功研发,需要三年以上时间,单是第三期的临牀测试也要年几两年,现时监管机构开快车,可能未完全完成第三期测试,已经容许推出。但公共卫生专家认为,疫苗在刚推出时,不知道会有甚么副作用。他说宁愿戴口罩,也不注射新出的疫苗。即使中国或美国的疫苗,可以快到在今年底至明年初推出,可能会先让最急需的人群注射,例如爆发地区的医护人员,而不是全民注射。即是说,疫情不会很快完全受控,我们也不要期望生活很快会完全恢复原状,所以疫情股仍然死得,航空、旅游股有排都不会真正转势回升。

牛市持续 利证券股

  第二,大放水持续。美国经济差劲,加上大选在即,未来联储局仍会大幅放水,令全球资金供应极之宽松。美国经济差兼大量印钞,是美元持续下跌的主要原因。中美关系紧张,已令人民币升幅相对温和,美元兑欧罗和日圆跌幅很大。放水是支撑股市的主要原因,由于科技股市是最难量度价值的股份,所以在大放水时,表现会最好。虽然很多科技股股价,已经升得过份,但中短线而言,过份的事情仍会继续过份。

  相对美国,中国放水状况没有那么恐怖。中国6月M2货币供应按年增长11.1%,在一月疫情爆发前,中国M2增长8.4%,即疫情爆发令中国M2增加2.7个百分点,数字虽然不细,但未算是天量放水。考虑到中国还有2.5%的通胀,放水程度仍在合理水平。适量放水会令中国牛市持续,内地证券股受惠。

  第三,中美冲突加深。在11月美国大选前,中美严重冲突机会不低。如果出现过激冲突,例如在南海出现战事的话,将会令到中港美股市大跌,就算只发生冷战式的冲突,也会产生各式各样影响。例如美国胡乱对在美国上市的中企开刀,吓到大量中概股撤销美国上市回流香港,令大量资金流入香港,港元兑美元经常维持在强方保证,金管局也要不停入市干预。

  上周五美国总统特朗普说,基于国家安全考虑,会禁止抖音国际版TikTok由中国人拥有,微软正在商讨收购Tik Tok。一个资本主义国家竟然以莫须有的理由,逼令私人企业出售资产,这真令人大开眼界。TikTok原本计划到美国上市,现在几可肯定会放弃美国上市计划,很大可能会转到香港上市。中美交锋虽然会对港股造成压力,但另一方面又会令大量中国企业到香港上市,有助香港金融市场发展。

内需循环 睇住嚟买

  第四,中国正在制造内需大循环。上周四中央政治局开会,敲定10月召开五中全会。外界关注中国疫情稳定,经济恢复进度理想,会否扭转「稳增长」主调,开始闩水喉。但政治局并未转调,认为当前经济形势复杂严峻、不确定性不稳定性较大,遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战角度加以认识。

  中国其实要打两方面持久战,一个是疫情持久战,另一个是中美关系恶化的持久战。中央的中短期措施是要维持放水,令经济有良好复苏;中长期的措施,是要加快形成以内地大循环为主体的经济格局。即是经济不再像以往那么依赖出口,要加强促进内需市场,即是转为更依赖内地市场去推动经济。这里有两方面意思,一方面是加大内需,另一方面是加快高增值产业的发展。

  过去全世界是一体化市场,中国食尽这个一体化市场好处,成为世界最大工厂、世界最大出口国。美国现时蓄意走上反全球化道路,虽然欧洲并未跟随,但全球贸易一定会受到影响。中国作为世界最大的消费市场,现时要加大内需去填充出口将会下降的缺口。从这个角度看,高科技股和一众内需股都是受惠者。至于推动内需的资金来源,一方面阿爷无可避免要增加印钞,另一方面要向那些肥到流油的内银开刀,要她们让利,不要赚那么多钱,支援微小企业去推动经济。

消费科技 轮住嚟炒

  由此推论,预计内银股弱势会持续,内房作为最大的内需,虽然阿爷也不想楼价上升,但也不可以看淡。因为如果楼价急跌,拉动一大片行业下滑,内需市场很难提振。各种类型的消费类股份,都是继续受到鼓励的对象。

  另外科技相关产业也受支持,以中芯国际(981)为例,相对于台积电这个全球一哥,其竞争能力不是很强,但在阿爷全力支持下,总会有自己的出路。中芯国际最近在内地A股上市,投资者见好消息出货,资金回内地炒,股价从高位44.8元急插,上周五反弹5.8%,至29.85元,仍处于一个反覆寻底格局。整体来说,中芯大前景不至于太差,因为有政策支持。

  综合上述四条主线,我们应该对股市前景有一个较清晰的脉络。由于疫情持续、放水持续,所以股市的牛市格局基本持续。如果疫情急速好转,央行放水停止,反而是要走避的时候,不过可以等到联储局的货币政策转向时,才离场也未迟。中美关系紧张是构成短线擦枪走火的风险,更需要注意的是,中国大力发展内循环的走向,买股如果不沿这个思路去想,可能买入的股份会衰完再衰。反之内地消费股科技股,仍然轮住嚟炒。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

最新回应

關鍵字

热门文章