吉利新能源汽车版图大整合

吉利汽车（175）日前宣布， 拟把美股上市不足一年的极氪（NYSE：ZK）私有化，消息震撼内地汽车业。若交易完成，极氪将成为历来最快从美股退市的中国车企。据了解，吉利将极氪从美股极速退市，一方面是极氪在当地估值极低，集资能力成疑，另一方面，吉利亦可借此整合其新能源汽车版图。市场人士亦指，极氪重组后或有利在港股上市获更高估值。

极氪的资本之路可谓「高开低走」。2024年5月，极氪以51亿美元估值登陆纽约证券交易所，较A轮融资时的130亿美元估值缩水逾60%，被市场称为「流血上市」。然而，上市后表现依然疲软，过去52周内股价波动于13至33美元之间，当前市值仅66亿美元，远低于「蔚小理」等中概新能源车企。
「融不到钱 市值太低」

一位吉利内部人士坦言，在美国上市「融不到钱，市值太低」。行业分析指出，极氪上市时，美股新能源板块已进入低谷，当时面对特斯拉股价腰斩、中概新势力集体承压，极氪作为后来者更难获得资本青睐。

在此情况下，吉利可能将资本战略转向亚洲市场。目前，吉利汽车在港股的市值约1850亿港元，与市值万亿的比亚迪差距显著。通过整合极氪、领克等新能源业务，吉利可以打造「智能电动车」概念，吸引亚洲资金。金利丰证券研究部执行董事黄德几分析：「若后续将新能源业务打包在香港上市，估值提升空间更大，这在一定程度上已反映在股价表现上。」吉利昨天抽升4.8%，收市报18.36元。黄德几续称，「领克与极氪已合并，业务处于高增长期，在香港上市或能获得更高溢价。」

在中美博弈持续升温的背景下，美国监管环境日趋严苛，中概股面临日益增大的政策风险。从PCAOB审计风波到《外国公司问责法》的实施，再到近期可能出台的新投资限制，在美上市的中概企业正面临前所未有的挑战。

近年来越来越多中概股将香港作为「避风港」，通过双重主要上市或第二上市来分散风险。以阿里巴巴（9988）为例，在完成香港双重主要上市后，不仅规避了美股退市的风险，还获得了进入港股通的资格。

黄德几指出，「极氪退市可能开启新一轮中概股回归潮」，中概股来港上市既可以规避地缘政治风险，又有望透过纳入港股通来提升股份流动性。

另一方面，吉利集团一名人士对记者表示，私有化极氪只是吉利接下来整合战略的「一小步」。近年来，吉利通过并购快速扩张，旗下拥有极氪、富豪、领克、路特斯等逾十个品牌，但「大而不强」的问题日益严重，包括研发与行政体系分散，重复投入等。
「大而不强」问题日益严重

以动力电池为例，与比亚迪统一的弗迪电池体系相比，吉利旗下竟有神盾电池（吉利汽车）、金砖电池（极氪）、威睿电动、耀宁科技等至少6个主体。这种碎片化的布局，导致研发资源被稀释，难以形成规模效应。

至于智能驾驶领域同样混乱。极氪依赖Mobileye与自研技术双线并行，富豪绑定英伟达，领克混用百度Apollo与亿咖通技术，吉利品牌则引入华为ADS与地平线方案。

黄河科技学院客座教授张翔指出：「吉利进行品牌整合是明智之举。通过整合资源，吉利用同一套人马管理和研发不同品牌，可以提高效率，降低平均成本，有助应对价格战。」

随新能源汽车市场「淘汰赛」不断加速，资源整合的效率将决定吉利能否从「汽车帝国」蜕变为「科技巨头」，而极氪的退市，或许只是业务「大整合」的序幕。