市崩未现「内爆」 放水可稳经济

美股周一晚再度出现雪崩式暴挫，恐慌程度更胜二〇〇八年金融海啸，但美国以至全球的金融市场及经济都较金融海啸时健全，只要环球央行继续放水，各国政府打好抗疫战，全球包括香港可望在下半年走出疫境。

为了应付新冠肺炎的冲击，美国联储局周日再度突然减息，大减一厘至零利率，并启动量化宽松放水，但这不但没有振奋信心，反令市场担心联储局如此大动作，是否知道外界还未知的坏消息，触发美股杜指周一劲插三千点，跌幅百分之十三，是一九八七年股灾以来单日最大跌幅。而且美股在过去六个交易天出现了三次熔断，在此之前，美股只发生过一次熔断，市场惊恐甚于二〇〇八年金融海啸时。

然而，金融海啸时美国面对金融市场严重内爆，以及经济大萧条的威胁，现时的金融及经济危机，实没有当年般深重。

危机轻于当年金融海啸

二〇〇八年金融海啸的导火线是投资银行雷曼倒闭，但真正威胁的是信贷出现重大危机，以及金融市场可能崩塌。雷曼倒闭令外界惊觉混入垃圾级按揭的「毒债」（即债务抵押债券），可令金融机构致命，这些毒债规模近三万亿美元，全球银行饱受重创。环球银行在二〇〇八年要为有毒资产撇帐一万亿美元，亦因而要减少十万亿美元信贷，加上忧虑其他银行随时如雷曼倒闭，令银行不敢给企业贷款，亦不肯借钱给其他银行，令金融市场信贷紧缩，面临内部崩解。

现时美国金融市场并无这种内爆风险，面对的问题只是股市经过十一年大牛市，杜指暴升逾三倍、纳指暴涨逾七倍，估值严重偏高，而企业无论好坏都因利率低而大量举债，令美国企业债务比率还高于金融海啸前夕，且垃圾级债券泛滥。在市场一旦失信心时，就出现戏院走火警式人踩人乱象。但美股债暴挫的损失和潜在损失，仍有数得计，投资者亦有能力承担一定亏损，不致火烧连环船，重挫其他金融市场；且最重要的是没有毒债播毒，银行仍健全，不致出现信贷骤然大幅紧缩而导致内爆的危机。

此外，银行为百业之母，金融海啸时银行不但不借钱给各行业，反要收回贷款，触发大萧条。现时美国以至环球经济危机，源于全球疫情大爆发，欧美等经济大国陆续要对外封关、对内封城，停止大部分经济及社会活动，从而重挫经济。这冲击虽来得凶猛，但按中国疫战经验，在采用严厉封城措施一个多月，疫情就可受控，各种经济及社会活动有望逐步恢复。国际只要寻得有效治疗方法或疫苗，各种防疫措施将可松绑，社会及经济自可复原。故无论美欧还是香港，经济出现连续两季负增长的技术性衰退，虽无可避免，但还未致会出现大萧条。

遏疫加量宽可挽回信心

面对严峻挑战，环球必须通力合作做好两件事：一是防止金融市场借伤成毒。若金融市场因信心崩溃或信贷收紧，导致愈沽货、价愈跌，价愈跌愈要沽货的恶性循环，那好企业、好资产都会变坏。全球央行吸取了金融海啸的教训及经验，知道可用零利率甚至负利率政策，再加上量化宽松放水，可稳定金融市场及经济，虽然后遗症不少，现在亦唯有照办煮碗，不断加力放水。储局周日行动过急，吓倒市场，但只要资金宽松，最终可起稳定市场作用。

二是全球合力打赢疫战。在疫情肆虐下，美欧过去放软手脚的策略无助遏制病毒，现在美欧已不断强化防疫措施，以挽回民众信心。在人命健康大前提下，各国政府有责任说服民众牺牲一些自由，采取如香港、新加坡般较严厉的抗疫手段，甚至不应排除参考中国模式。只有全球加力严打病毒，并守望相助，各国才能尽快走出疫境，跨过金融经济危机，回复正常状态。