星島日報

【金融High Tea】內地股市「結構牛」

2020-07-06 05:30
上周五港股升248點,收報25373點。《港區國安法》懸劍落地,外國制裁並不強烈,港股進入一個自由飛行的狀態,除了追落後之外,主要跟着美國和內地股市來炒。

股王騰訊(700)上周五升1.2%,收報524.5元,市值突破5萬億元。現時興炒科技股,騰訊形成一個生態圈,股仔圍繞這個圈大炒特炒。看恒指一年走勢,仍然比內地股市弱,但開始見到追落後情況。上證指數上周五收報3152點,已經突破一年高位。此前說炒股不炒市,現時內地股市破位向上,真的要留意一下不同地方股市。

內地股市 非「全面牛」

上證指數破頂,自然會引起內地議論,究竟是否牛市重臨?用內地術語,牛市有兩種,一種是「全面牛」,一種是「結構牛」。「全面牛」是大的牛市行情,就像2015年那種牛市,上證綜指炒至5000點以上,全面起哄;「結構牛」是指股市處於結構性的向上周期,中線仍是在炒波幅。如果是「結構牛」的話,上證綜指會在2800與3300點之間運行;創業板則在2300至2700點之間波動。內地證券界暫時認為內地股市只是一隻「結構牛」,意味上證指數現價距離3300點的周期結構頂部,仍有4.6%潛在上升空間。

看內地股市上半年走勢,上證綜指現價仍較去年底下跌2.2%,創業板指數則牛冠全球,上半年累升35.6%,遠高過美股納指的13.8%升幅。行業板塊方面,內地股市傳統行業,包括銀行、地產、煤炭板塊持續低迷,這些舊經濟行業主要受新冠疫情帶來環球經濟衰退的影響,醫藥、消費、科技等板塊十分火熱。上半年內地醫藥生物板塊升了40%,成為大贏家;悠閒服務板塊升30%;電子板塊升24%;食品飲料板塊升23%。這些都是不太受疫情影響,甚至受惠於疫情的行業。

內地股市受兩大因素推動。第一是中國經濟表現優於全球其他主要經濟體,IMF最近估計美國經濟今年會萎縮8%,中國會增長1%,內地經濟專家更樂觀,認為中國經濟仍會增長2%。據IMF估計中美經濟一加一減,出現巨大的9%差額。關鍵原因是中國在一月疫情爆發時,採取非常嚴厲的抗疫措施,把疫情控制在萌芽階段。中國經濟在三月以後慢慢重啟,現時除了因為外國仍受疫情困擾,令出口受到嚴重影響外,內部經濟已開始回復。

2020年1至5月,全國固定資產投資(不含農戶)按年下降6.3%,降幅比1至4月和首季收窄4個百分點,較1至3月收窄9.8個百分點,可見投資正在急追。有些經濟數據已經恢復到正常水平,比如採購經理指數,就連續三個月回到50以上,在5月是50.6。中國在經濟復甦上領先全球主要經濟體,令中國股市有一定吸引力。

經濟回復 放水受益

第二是美國無限放水。美國疫情再度爆發,上周美國多日的單日新增確診個案超過5萬宗,重啟經濟步伐被逼放慢。在這種情況下,美國只能繼續大力放水死撐經濟,工人無工開,惟有繼續派錢。特朗普的派錢策略也很簡單,話明一定要多過民主黨所提出的。美國大放水,錢多到用不完,美股又已升得很高,部份資金就會流出國外,中國股市成為其中一個追逐的對象,加上內地政府本來亦已放水救市,水頭充足股市易炒。

看內地股市的資金流向,也看到這個狀況。今年上半年北上流入A股的資金為1881.5億元人民幣,單是5及6月,便分別淨流入301.1億元和527.6億元,即是說,中國經濟開始全面重啟,也是資金大幅流入之時。另外,內地基金發行量也相當火爆,截至6月30日,新發行權益類基金達390隻,涉資6400億元人民幣,遠高於去年同期的發行規模。換句話說,無論是外來資金和內部資金都相當充裕,都看好內地股市成為全球資金配置的核心資產之一。

醫療消費 市場寵兒

浙商證券研究所副所長李立峰認為,上半年資金集中在科技成長、消費、醫藥板塊,是行業景氣度推動資產配置。業績仍然保持較高景氣度的主要有八大類行業:第一,養殖和飼料;第二,醫療器械;第三,生物製品;第四,化學製藥;第五,食品加工;第六,電源設備;第七,消費電子;第八,傳媒中的「遊戲」,這也是投資者普遍「抱團」投資的板塊。未來資金主要會投入三條主線:第一條主線是部份必需消費品(醫藥、食品、白酒);第二條主線是新能源汽車及產業鏈;第三條主線是消費電子部份龍頭個股。雖然部份股份估值已較高,但他仍看好這些行業,覺得較好的行業景氣可以消化高估值。

至於股市會否切換話題,即從高估值股份切換到低估值股份?李立峰認為A股的估值切換需具備幾個條件:第一是是所處的經濟周期發生實質性變化;第二是偏中長期的「土豪」險資,頻頻掛牌買入低估值藍籌;第三是地產政策發生重大變化。他認為目前並沒有出現上述三者條件中的任何一條,所以傾向於A股結構性行情持續,意味股市仍有輕微升幅,但不會是大牛市。

傳統股份 難以大炒

李立峰指,上半年以上證指數為代表的低估值板塊,已連續四季跑輸以創業板為代表的偏科技類的板塊。所以他估計下半年某個階段,地產、銀行、保險等低估值板塊可能會出現補漲機會,實現低估值板塊部份估值的合理回歸,但低估值板塊趨勢性的走強,持續的取得相對於創業板指數的超額收益概率仍不是特別大,主要是A股發生上述估值切換所需的條件並不具備。所以他仍然建議「科技+消費」是主要配置的方向。

看完內地證券界對股市分析,可以定出未來投資策略。第三季(7至9月)估計港股有望跟着內地繼續走一個上升周期,主要原因是本地政治不再惡化和部份旅遊業可以恢復,特別是「旅遊氣泡」政策落實。「旅遊氣泡」是指香港、澳門和廣東省城市的疫情受控,在幾地旅客進行核酸檢測的前提下,就可以自由出入境而毋須檢疫隔離,這也是所謂有「健康碼」就可以出行的機制,政策將鼓勵幾地市民作有限度出行,令本地旅遊零售有一定幫助。

未來炒作的風險,主要有兩方面。一個是政治性的,特朗普總統選情惡劣,最怕他會兵行險着,採取與中國全面決裂的方式去提振選情,中美貿易戰將可能重演,成為推倒大市的「灰犀牛」事件。另一個是第二波新冠疫情重臨,環球疫情惡化,新冠疫情第二波爆發已是大概率事件,問題不是會否出現,而時何時出現。現時估計是11、12月出現,如果提前出現,將終止股市原有升勢。按目前情況,股市仍可繼續炒作,膽大的可以買科技股,膽小的可以撈一些落後股。

至於有甚麼股可以買,進取一些可以買醫藥股和科技股,不過股價已經比較貴,等股價略為回落才買會比較好。以中國生物製藥(1177)為例,早前創出15.2元高位,上周五收報14.88元。按走勢,回落至上一浪的頂位12.8元不是沒可能,至少要回到13.5元附近買入會比較安全。

吼佐丹奴 稍勝莎莎

香港一些傳統零售股份可能會因為「旅遊氣泡」,局部開放邊境,令消費市場回復更多生氣。有老友問我莎莎國際(178)和佐丹奴(709),買那一隻比較好。看五年圖,莎莎在2018年升上5.8元,上周五跌1.5%,收報1.29元;佐丹奴在2018年升至5.3元左右,上周五升0.9%,收報1.17元。兩隻股份都由5元多插至近期的1元多,雖然不能說是茶渣價,但已跌得很殘。兩者之間,我比較看好佐丹奴,現價市值18.5億元,原因是佐丹奴經營地點較分散,盈利也比較穩定。

總括而言,佐丹奴市值較莎莎細一些,但手頭現金多一些,業績倒退也沒有莎莎那麼厲害,因此值博率較高。佐丹奴現價1.17元,與全年低位1.05元相去不遠。在「旅遊氣泡」落實,有較多內地旅客來港後,相信本地零售股會有一波炒作,可以吸納,但要定好止蝕位,若見到第二波疫情出現,就要急急走人。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》

 

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