去年「三條紅線」全踩 曾出招令一條變綠

(星島日報報道)中國住房城鄉建設部、人民銀行在去年8月曾約談包括恒大在內的12家重點房地產企業，重點討論房地產企業資金監測和融資管理規則，規則以「三道紅線」為準，是對房地產企業融資的具體限制政策。截至去年年末，恒大「三條紅線」全踩中。

三條紅線分別為，剔除預收款後的資產負債率大於70%；淨負債率大於100%；現金短債比小於1倍。截至2020年底，恒大淨負債率為153%，剔除預收款後的資產負債率為83.4%，現金短債比為0.54，「三條紅線」均未達標。

恒大曾表示，將實施「高增長、控規模、降負債」的全新發展戰略。為減債務、降槓桿，公司啟動，線上購房75折、購房節優惠大促銷等活動，將其有息負債從2020年高峰時期的8700億元（人民幣，下同；即1338億美元），大幅治減少月3000億元（461億美元），意味着公司淨負債率已經降低至100%以下，令「三條紅線」中其中一條變綠。

中大會計學院高級講師李兆波表示，多年來經常以中國恒大的帳目，作為向學生講解如何分析債務的教材。他說恒大的銷售收入高，但現金流卻未能配合，財政狀況明顯不妙，而從2020年年報中，亦看到有「一債冚一債」的緊絀情況出現。

他說以俗稱「破產指數」的Altman Z Score來說，超過3非常安全，低於1.8便危險，數值愈低，倒閉的機會愈大。現時中國恒大的數值為0.58，同屬地產股的新鴻基地產（016），卻高達2.4。在2008年金融海嘯後，美國不少航空公司的數值是低於0.5，均要申請破產保護。