期油ETF運作複雜 風險不遜牛熊證

(星島日報報道)交易所上市基金（ETF）近年大行其道，但散戶如弄不清其產品結構，隨時「中伏」。上月國際期油價格急跌，甚至以負數結算，不少持有期油ETF的散戶才驚覺，ETF也有機會像牛熊證般瞬息間「輸清光」。風險不低之餘，ETF管理人更可主動調配資產，以至修訂遊戲規則，投資ETF絕對不像表面般簡單。

香港的ETF市場，是由1999年面世的盈富基金（2800）展開序幕，現時盈富仍然是港股市場最受歡迎的ETF。相比起結構簡單、可作長線持有的盈富，近期成為市場焦點的三星原油期（3175）ETF便複雜得多。油價在今年4月大起大落，與紐約即月期油掛鈎的三星原油期ETF，亦吸納了大量搏油價反彈的熱錢，在4月下旬成交額多次突破10億元，比不少藍籌股還要多。

不過，疫情令原油需求大降，再加上儲油倉庫容量有限，期油買家面對難以交收的困境，5月紐約期油價格狂跌，最終在4月21日的最後交易日，出現破天荒的負油價，以每桶負37.63美元收市。

面對原油價格崩盤，三星原油期在4月21日發出通告，表示在最壞的情況下，資產淨值可能會跌至零，換言之，投資者可能會損失全部投資。ETF管理人並隨即宣布轉倉，將當時手上的6月期油合約轉為9月期油合約，不但轉倉時間較正常情況提早了約兩個星期，轉倉目標亦由原本的7月合約改為9月合約。

在5月3日，三星原油期再發通告，表示會進一步轉倉，將三分一資產轉至10月期油合約，另有三分一轉為12月合約。此外，ETF亦已購入原油認沽期權來對沖油價下跌的風險，並由5月4日開始，暫停增發ETF的基金單位。三星原油期昨天再發通告，表示由今天起恢復增發。

在連串救亡措施之後，再加上國際油價開始反彈，三星原油期最危險的時候似乎已過去。諷刺的是，三星原油期雖然反彈，但反彈幅度卻較國際油價為小，早前的救亡措施，反而令投資者無法賺足油價回升的好處。由5月4日至本周一（18日）期間，三星原油期大約累積上升兩成七，期間紐約期油上升超過六成。

經常替散戶維權的香港投資者權益關注組召集人陳仲翔，亦有投資三星原油期。他說一般投資者甚少會細閱ETF章程，不會知道具體的資產配置以及所追蹤的指數，只是相信ETF會跟隨國際油價上升。陳仲翔不滿該ETF「跟跌不跟升」，並質疑其管理質素欠佳。

三星原油期回覆本報查詢時指出，考慮到當時原油期貨市場異常、極端的情況，必須保障投資者的整體利益，因而採取一系列的風險管理措施， 在推出上述措施前，已諮詢證監會、受託人並且諮詢了法律意見，而發行章程亦列明ETF管理人有這樣的權力。