市崩未現「內爆」 放水可穩經濟

美股周一晚再度出現雪崩式暴挫，恐慌程度更勝二〇〇八年金融海嘯，但美國以至全球的金融市場及經濟都較金融海嘯時健全，只要環球央行繼續放水，各國政府打好抗疫戰，全球包括香港可望在下半年走出疫境。

為了應付新冠肺炎的衝擊，美國聯儲局周日再度突然減息，大減一厘至零利率，並啟動量化寬鬆放水，但這不但沒有振奮信心，反令市場擔心聯儲局如此大動作，是否知道外界還未知的壞消息，觸發美股杜指周一勁插三千點，跌幅百分之十三，是一九八七年股災以來單日最大跌幅。而且美股在過去六個交易天出現了三次熔斷，在此之前，美股只發生過一次熔斷，市場驚恐甚於二〇〇八年金融海嘯時。

然而，金融海嘯時美國面對金融市場嚴重內爆，以及經濟大蕭條的威脅，現時的金融及經濟危機，實沒有當年般深重。

危機輕於當年金融海嘯

二〇〇八年金融海嘯的導火線是投資銀行雷曼倒閉，但真正威脅的是信貸出現重大危機，以及金融市場可能崩塌。雷曼倒閉令外界驚覺混入垃圾級按揭的「毒債」（即債務抵押債券），可令金融機構致命，這些毒債規模近三萬億美元，全球銀行飽受重創。環球銀行在二〇〇八年要為有毒資產撇帳一萬億美元，亦因而要減少十萬億美元信貸，加上憂慮其他銀行隨時如雷曼倒閉，令銀行不敢給企業貸款，亦不肯借錢給其他銀行，令金融市場信貸緊縮，面臨內部崩解。

現時美國金融市場並無這種內爆風險，面對的問題只是股市經過十一年大牛市，杜指暴升逾三倍、納指暴漲逾七倍，估值嚴重偏高，而企業無論好壞都因利率低而大量舉債，令美國企業債務比率還高於金融海嘯前夕，且垃圾級債券氾濫。在市場一旦失信心時，就出現戲院走火警式人踩人亂象。但美股債暴挫的損失和潛在損失，仍有數得計，投資者亦有能力承擔一定虧損，不致火燒連環船，重挫其他金融市場；且最重要的是沒有毒債播毒，銀行仍健全，不致出現信貸驟然大幅緊縮而導致內爆的危機。

此外，銀行為百業之母，金融海嘯時銀行不但不借錢給各行業，反要收回貸款，觸發大蕭條。現時美國以至環球經濟危機，源於全球疫情大爆發，歐美等經濟大國陸續要對外封關、對內封城，停止大部分經濟及社會活動，從而重挫經濟。這衝擊雖來得兇猛，但按中國疫戰經驗，在採用嚴厲封城措施一個多月，疫情就可受控，各種經濟及社會活動有望逐步恢復。國際只要尋得有效治療方法或疫苗，各種防疫措施將可鬆綁，社會及經濟自可復原。故無論美歐還是香港，經濟出現連續兩季負增長的技術性衰退，雖無可避免，但還未致會出現大蕭條。

遏疫加量寬可挽回信心

面對嚴峻挑戰，環球必須通力合作做好兩件事：一是防止金融市場借傷成毒。若金融市場因信心崩潰或信貸收緊，導致愈沽貨、價愈跌，價愈跌愈要沽貨的惡性循環，那好企業、好資產都會變壞。全球央行吸取了金融海嘯的教訓及經驗，知道可用零利率甚至負利率政策，再加上量化寬鬆放水，可穩定金融市場及經濟，雖然後遺症不少，現在亦唯有照辦煮碗，不斷加力放水。儲局周日行動過急，嚇倒市場，但只要資金寬鬆，最終可起穩定市場作用。

二是全球合力打贏疫戰。在疫情肆虐下，美歐過去放軟手腳的策略無助遏制病毒，現在美歐已不斷強化防疫措施，以挽回民眾信心。在人命健康大前提下，各國政府有責任說服民眾犧牲一些自由，採取如香港、新加坡般較嚴厲的抗疫手段，甚至不應排除參考中國模式。只有全球加力嚴打病毒，並守望相助，各國才能盡快走出疫境，跨過金融經濟危機，回復正常狀態。