疫戰僅導火線 市崩還因體虛

美股繼上周大跌後，本周更出現雪崩式暴挫，雖然昨晚初段見反彈逾六百點，但憂慮難消。美股本周急挫，導火線是大國間爆發油價割喉戰，以及美歐疫戰不力，新冠肺炎疫情惡化，背後則還有美國股債市場十分脆弱等問題，要紓緩全球金融市場恐慌，短期靠歐美央行打強心針，但最終仍要看美歐政府能否有效對抗疫情。

美股杜指繼上周大跌三千六百點，是二○○八年金融海嘯以來表現最差的一周後，本周下瀉更見激烈，在周一至周四已出現了兩次一天暴挫逾二千點，周四就大跌二千三百多點，跌幅百分之十，而且四天之內兩次因跌幅過大觸發熔斷機制，須暫時停市。美股歷史上出現三次熔斷，兩次發生在本周，足見市場恐慌較上次金融海嘯時有過之而無不及。

市場根基弱 企業債台高

觸發今次美股災的導火線，是美俄沙特等為打擊對手和搶奪市場，爆發油價戰，油價史無前例在一天內曾暴跌逾三成。油價急挫，引發金融市場大亂，但美俄油戰若只局限在石油市場，不擴及其他經濟或政治領域，那油價大跌對全球經濟反而可能有利，因可減輕企業及運輸成本。油價戰對金融市場屬心理打擊，實際傷害有限。

反而，疫戰憂慮難消。歐美對抗疫情，既無準備亦乏章法，令患者失控式暴增，多國開始限制人流，航空、旅遊、零售即時受挫，全球生產鏈面臨斷裂，重創環球經濟。展望經濟前景，經濟一般靠消費、投資和基建支撐，消費劇降、投資因工業和貿易呆滯而大減，剩下的基建又因歐美政府財困，如美國本年度財赤已預計有一萬億美元，出錢振興經濟力度有限。歐美政府政經失利，加重金融市場壓力。

美股斷崖式暴跌、投資者恐慌式拋售，還因美國金融市場根基脆弱。其一，美股這次牛市是長達十一年的超級大牛，杜指由二○○九年低位到今年二月的歷史高位，共升了百分之三百四十，同期以科技股為主的納指更暴漲百分之七百七十，市盈率超過三十倍，正是高處不勝寒，一有風吹草動就可能觸發獲利大逃亡。

其二，企業債台高築。過去十年全球央行都不斷放水救經濟，利用量化寬鬆向市場注入巨額資金，造成資金氾濫，不但吹大美歐股市及部分地區樓市的泡沫，還促使企業瘋狂發債，尤其垃圾債大行其道。去年底美國企業債總額已逼近十萬億美元，相當於美國經濟GDP的百分之四十七，危險程度還高於○八年金融海嘯前的百分之四十四。現在投資者對經濟前景信心大失，質疑企業盈利和還債能力，加劇市場恐慌和拋售。

央行紓恐慌 減息兼放水

美國金融市場現在如戲院走火，投資者急沽股票，又向基金贖回投資，基金要套現應付贖回，加快出貨，大量拋售導致股價再跌，股價急跌又加劇下一輪拋售潮。

至於港股過去兩周跌幅沒有美股般誇張，乃因中港疫情受控，但是覆巢之下難有完卵，港股要跟環球下跌，經濟亦受歐美疫情加重拖累，現只能等待美歐穩定金融市場、控制疫情。

美歐當前急務是紓緩市場恐慌，招數是央行減息和放水。美聯儲局上周已突然減息半厘，市場敦促儲局下周會議再減息一厘，將聯邦基金利率減至零，而且減息已不足挽救股市，儲局勢效法金融海嘯時推出的量化寬鬆，買債放水，儲局周四已表明向市場注入一萬五千億美元短期資金，是再大手量寬的先兆。歐央行則宣布今年買債金額增加一千二百億歐羅，日本央行亦擬下周會議加力量寬。量寬的後遺症是加劇資產泡沫化和貧富懸殊，但金融市場崩潰在即，這種大放水，又成為必要之惡。

至於金融市場能否逃過大劫，關鍵繫於歐美的抗疫成績，若疫情進一步失控，人命、經濟遭重創，金融市場亦將難倖免。