(星島日報報道)港交所(388)行政總裁李小加昨日發表網誌,回顧2018年香港上市新規。李小加表示,不少投資者有誤解,認為破發(即上市後股價低於發售價)的都是壞公司,好公司股票是不會破發的;但其實新股是否破發與上市公司的質地優劣並無必然關係,只是投資者不斷根據市場冷暖、估值高低調整預期的一種自然反應。他亦承認,香港新股發行T+5(新股定價日與上市日相隔5個交易日)的機制,也在一定程度上影響了新股定價針對市場變化的迅速反應能力。

  IPO定價偏高是新股破發的其中一個因素。李小加表示,定價偏高,可能是因為新股上市時,市場情緒普遍比較亢奮,也有可能是由於早期的私募投資者給出的估值較高,或者當時市場上新經濟公司的新股供應較少造成的,還有可能是投行和發行人對市場判斷出現偏差等等。

  但他指,近來隨著市場進入調整,一些發行人已經開始理性地調整發行價格區間或發行規模。

  至於在香港上市的新經濟公司比在美國上市的同類公司出現更多破發,李小加指這好比拿蘋果跟橙進行比較,兩個市場所處的周期階段不同,前者正值中國市場大幅下調之際,而同期美國股市還處於牛市的強弩之末,某種程度上造就了它們上市後的不同表現;另外,新經濟公司在香港市場的估值倍數明顯高出了同類公司在美國上市時的估值倍數,自然在後市交易中會承受更大的破發壓力。

  李小加表示,香港新股發行制度的某些安排與其他市場相比存在差異,在某種程度上影響了國際機構投資者在新股定價中的作用;香港新股發行T+5的機制也在一定程度上影響了新股定價針對市場變化的迅速反應能力,而港交所也一直在研究如何進一步改革和完善新股發行機制。